1、11-12  月市场回顾：经济数据小幅回落，资金成本中枢上移，三中全会《决定》整体超市场预期，市场核心交易特征逐步从改革预期过度到对资金成本和信用风险的担忧，申万策略成功提示了国企改革、军工、农业一号文等主题机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、钱荒担忧PK  底线思维。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）无风险利率、风险溢价、企业盈利+经济（分子），不必过分悲观。名义无风险利率上行（部分理财产品年化收益率高达7%，10年期国债收益率达到4.6%，2005  年以来的新高）、信用风险担忧（推迟公布的地方债数据，资金紧张情况下，地产信托违约担忧）以及由此引发的企业盈利下行预期（担心利率高企伤害到实体经济）是前期市场加速下跌的主要原因。但我们认为，底线思维之下，1）无风险利率或将继续维持高位，但难以继续大幅上行；2）已公布的地方债规模总体符合预期，信用风险总体可控，阶段性、小范围的信用风险的暴露反而有利于接下来无风险利率的下行；3）尽管无风险利率中枢向上，但民间融资成本稳中有降（温州民间融资综合利率从年初21.24%下降到年底20.17%），对企业盈利的负面影响或许没有那么大。