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中联重科研究报告:高华证券-中联重科-1157.HK-对M~TEC的收购将为中联重科带来新机遇;中性-140106

股票名称: 中联重科 股票代码: 1157.HK分享时间:2014-01-07 11:03:52
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 金戈
研报出处: 高华证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性
研报大小: 296 KB 分享者: zcc****26 我要报错
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【研究报告内容摘要】

最新事件
        我们于1  月6  日与中联重科混凝土机械业务副总经理苏赣斌先生和投资者关系范炜先生共同召开了投资者会议,讨论了公司12  月25  日公布的收购  M-TEC  方案的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        潜在影响
        1)  中联重科表示,M-TEC  年收入达人民币4  亿元左右(金融危机前最高销售额超过人民币9  亿元)并占据市场领先地位,拥有部分全球最先进的砂浆相关技术。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中联重科预计  M-TEC  将于2014  年并表。
        2)  中联重科认为对  M-TEC  的收购是公司进军干混砂浆设备市场的重要一步,MTEC特有的现场施工技术和技术中心将提高干混砂浆应用相对于传统现场搅拌砂浆的效率,因而有利于提高干混砂浆在中国的渗透率。中联重科认为本次收购将扩大公司相对于国内同业的竞争优势,并有助于公司整合这一分散行业。公司还计划在核心零配件生产本地化后,将其干混砂浆设备业务的利润率(目前毛利率略低于20%)提升5-8  个百分点左右。
        3)  中联重科预计,到2017  年之前中国干混砂浆设备市场年均复合增长110%至人民币120  亿元,主要是受到以下因素的驱动:a)  政府为降低施工现场搅拌产生的污染出台更严格的政策,  b)  劳动力成本上升,  c)  设备质量改善。管理层表示,2012  年干混砂浆在中国市场的渗透率仅为10%左右,有望重现预拌混凝土的高增长情形。
        估值
        我们维持对中联重科A  股/H  股的中性评级,基于  EV/GCI/CROCI  的  A  股/H  股12  个月目标价分别为人民币6.2  元/7.0  港元不变。

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