西式小家电出口龙头
公司主营西式小家电,出口收入占比约92%,2007-2012 年公司连续六年为中国最大的电热咖啡机、电热水壶、搅拌机、多士炉四类产品出口商,国内以自有品牌“DONLIM”销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预期公司所涉及的主要小家电产品出口增速将随美国经济增速有所好转,14-15 年收入增速约为8-10%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
生活电器、婴儿电器品类扩展增加收入来源
2012-2013 年公司培育了包括蒸汽消毒类、吸尘器类生活电器产品,2013 年约6 亿多元收入,是公司的重要增加来源,预计2014 年继续保持约50%的增速。另外公司进入婴儿电器品类,可帮助冲调奶粉等,可给2014 年带来新增收入1 亿多元,这类产品处在初创期,我们预计可通过新产品激发出新的市场需求。
胶囊咖啡机及胶囊销售是战略培育增长点
虽然欧洲和北美已经有较为成熟的单杯咖啡机品牌以及对应的咖啡品种销售,但公司认为同时目前已经可以同时掌握单杯咖啡机以及胶囊的生产、控制咖啡品种,在此基础上完全可以借助国外当地品牌进行销售,产品定价将比目前主流品牌进一步下调约1/3。由于实施此计划需要时间,我们将持续观察公司的成效。
风险提示
欧美需求持续低迷;新产品推广成效低于预期。
公司合理估值在6.7-8.4 元
公司每年销售小家电产品超过6000 万台,新品类、创新产品拉动收入和盈利能力将是未来的成长路径。保持稳定增长的基础上,我们预期公司2014、2014年每股收益0.50、0.56 元,净利润增速14%和13%。综合绝对和相对估值方法,考虑一级市场询价一定程度的折扣,我们建议询价区间:6.7-8.4 元。对应于14 年EPS,动态市盈率13.4-16.8 倍。
下表中假定公司股价为7.5 元计算其PE 值等。