摘要：
        制造业回暖已告结束。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12  月中采制造业PMI  录得51.0，较上月回落0.4  个百分点，与汇丰制造业PMI  出现同向回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）12  个分类指数和3  个分企业规模指数中，仅有主要原材料购进价格指数微升0.1  个百分点，其余指数全线回落。受益于2013  年年中“稳增长”政策的制造业回暖已告结束，未来2-3  月制造业内生动力不足。预计12  月工业增加值同比回落0.2  个百分点至9.8%，全年增长9.7%。回首2013  年下半年，制造业的回暖主要由年中“稳增长”政策带动需求所致，目前需求持续回落将致未来2-3  个月制造业回落。由于对此市场和政府有较为一致的预期，因此分歧主要在于对2014  年全年增长目标的定位上。在全年增长目标靴子落地之前，基本面不会对市场造成很大影响。
        预计  12  月社会消费品零售总额同比增速较上月回落0.1  个百分点至13.6%。12  月消费并无亮点，但从支撑今年消费的汽车和住宅相关消费来看，一方面，公务车消费占汽车消费总量仅约2%，打击公务车消费不会对汽车整体消费造成实质影响；另一方面，前期住宅销售情况仍将支撑目前的家电、家具、建材等消费。预计12月实际消费保持平稳，但由于我们预计12  月物价会回落，因此预计以名义值统计的消费也略有回落。
        预计  12  月投资受房地产带动保持平稳。受益于11  月房地产销售的回暖，12  月房地产投资将有所回升，弥补制造业投资的疲弱。此外，12  月长期利率水平相比11  月有所回落，再加上从11  月开始再度回升的基建投资，预计12  月投资会保持平稳。预计12  月投资增速持平于  19.9%，新增贷款5,700  亿元，M2  同比增长13.9%。
        12  月外贸情况无明显变化。一方面，全球经济尤其是发达经济体回暖，BDI  反映的全球经济活动处于上升过程中；另一方面，这种回暖尚未带动中国的外贸，中国PMI  的新出口订单和进口指数均有所回落。美国缩减QE，经济指标一致性向好，而宽松货币政策仍将维持，未来能够给中国出口带来动力。除法国外，欧洲主要国家制造业都有较为强劲复苏，也将带来出口动力。安倍参拜靖国神社，中日争端加剧，日本未来仍难期待。由于从2012  年12  月开始，中国跨境虚假贸易日渐活跃，包括2013  年12  月在内的未来一段时间，外贸数据将很大程度上受制于高基数而表现偏低。预计12  月出口和进口同比分别为4.5%和5.0%，贸易顺差为315  亿美元。
        物价：CPI  和PPI  同比分别为2.5%和-1.2%。食品：预计12  月食品CPI  环比上涨0.5%，同比上涨4.2%，对CPI  同比贡献1.3  个百分点。非食品：预计12  月非食品CPI  环比上涨0.1%，同比上涨1.7%，对CPI  同比贡献1.2  个百分点。预计：12  月CPI  同比上涨2.5%，环比上涨0.2%；PPI  同比上涨-1.2%，环比上涨0.1%。
        市场分析：仍是窄幅波动。相比此前的大幅上升，12  月现券收益率在11  月末向下超调反弹后无方向性变动，而是呈现震荡走势，10  年期国债主要在4.5-4.6%之间波动，符合我们此前的判断。虽然月中再度出现“钱荒”，资金利率大幅上行，但现券市场对此反应钝化，也表明目前收益率上行空间确实已较为有限。但短期内由于基本面、货币政策均不支持，也难以出现下行，近1-2  个月内收益率仍将以窄幅波动为主。展望2014  年，经济增长目标和政府对地方债的态度将影响一季度的走势。如果出现实质性违约，利率债的机会则会显现。
        投资策略：基本面走弱之势确认，未来增长取决于经济增长目标。近期收益率走势更取决于政府对地方债的态度。在政府的这两个态度明朗之前，市场仍将以窄幅波动为主，建议仍保持谨慎。配置型机构可适当配置，交易型机构仍建议以观望为主。