转债市场供需弱平衡
石化 2 流产,IPO 开闸和优先股发行将对转债发行有一定的替代性,预计2014年可转债供给或减少至200 亿元左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时,我们预测14 年可转债需求也将大幅萎缩至240 亿,主要源于转债配置大户债券基金在13 年表现惨淡,因而14 年发行或将大幅缩水,影响转债需求。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由此,2014 年转债市场供需格局有所改善,但高利率下转债弱平衡格局难改。
上周转债市场平稳,正股市场下跌
上周转债市场小幅下跌。中证转债指数下跌0.4%,同期上证综指下跌0.86%,沪深300 下跌0.55%,中小板指数上涨2.47%,创业板指上涨4.52%。
转债表现:上周民生、川投、海运和东华涨幅较大。本月至今中行、民生、川投、南山和华天转债录得正收益,而平安、泰尔、海直和东华转债都出现较大跌幅。正股表现:上周东华和华天出现一定涨幅,其他个股都出现下降,本月至今仅燕京、东华和华天录得一定涨幅。
海运转债下调质押折算率至0.33。2014 年1 月1 日开始起执行新的折算率政策,海运转债下调质押率到0.33,其他转债质押率无变动。
基本面:PMI 拐头向下,债务风险警报未除
高利率对经济的冲击正在逐渐显现。上周公布的中采制造业PMI 首次回落至51,汇丰制造业PMI 终值为3 个月低点。主要分项均产生负向拖累,形成拐头向下态势,与12 月发电、粗钢产量增速回落相匹配,显示制造业景气度下降。
上周政府债务审计结果显示截止13 年中期政府总债务30.3 万亿,加权债务率39.4%总体可控。但有三大结构问题不容忽视:一是地方债务增长过快,近三年年均增速超20%,主要是非信贷融资高速增长;二是流动性风险突出,近三年年均到期20%,借新还旧压力巨大;三是政府认定的城投债、平台信托仅为公开发行余额的一半,意味着债务负担被政府扔给社会,政府负债率下降的代价是企业负债率的上升。
转债市场策略:供需弱势平衡,博弈转型为主
上周中证转债指数再度下跌0.4%,主要受股市再度下跌的拖累。石化2 公告因过期失效终止发行,意味着14 年转债供给或显著下降至200 亿以内,但利率高企下转债供需弱平衡格局难改。东华、民生转债表现出色,意味着博弈、转型将是转债主要机会来源。传统制造业行业转债依然低迷,在去产能未见效背景下,相关投资仍需谨慎。