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凤凰传媒研究报告:广证恒生-凤凰传媒-601928-公司拐点确立,多元化支点形成-140103

股票名称: 凤凰传媒 股票代码: 601928分享时间:2014-01-06 16:25:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王聪,殷睿
研报出处: 广证恒生 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 940 KB 分享者: mic****012 我要报错
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【研究报告内容摘要】

有别于市场的观点:
        经历一年时间的多元化铺排,公司拐点已经确立:(1)文化税收优惠落实,年均免征税额近1亿元,考虑到公司2013年已上交的税金,2014年税收返还高达近8000万;(2)大力开发职业教材,成为教育出版的新增长点;(3)公司在新媒体业务上的布局已经成型,数字教育、游戏和影视开始贡献利润,均是公司未来亿元级收入培育对象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点:
        文化税收优惠落实,年均免征税额近1亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)12月底财政部公示延续文化企业增值税和营业税优惠政策的通知,公司有两大利好:(1)未来三年免收相关书籍出版、发行、印刷增值税;(2)2013年已征税款将于2014年全额返还。因此公司在2014年还有额外近7000万元的退税返还款,共计增厚EPS  0.05元。
        大力开发职业教材,开辟教材出版新增长空间。《国家中长期教育改革和发展规划纲要》预计2015年职业教育人数达到3600万人,职业教育教材需求增至3亿本。目前公司出版职业教材720种,发行量只占江苏省职教需求的30%。凭借公司在普通教育教材教辅独家供货的市场地位,职教市场占有率提升潜能非常大。
        新媒体布局成形,利润贡献进入快车道:
        数字教育高速发展。公司2012年率先实现数产业盈利,2013年该业务增长进一步加快,全年有望实现倍增:(1)拥有全国领先的3D教学技术,创壹软件上半年同比增长200%,全年有望突破5000万收入,(2)学科网注册会员2000多万,会员学校超过2.5万所,2013年开始收入,基本实现盈亏平衡;
        游戏业务蒸蒸日上,游戏利润有望破亿。公司今年收购了两个游戏公司慕和网络以及都玩网络,两个公司在收购公告中承诺2013年净利润不低于4409万元5600万元。慕和网络主推海外市场,中国风游戏深受海外市场喜欢;都玩网络多款游戏先后被国内网游巨头独家代理,日活跃玩家数超过60万。两家游戏内容优质,完成业绩可能性非常大。
        凤凰传奇影业牵手关锦鹏,电影业务有看点。凤凰传奇影业优势在于电视剧业务,年均6部产量,且收视率均位于前列,著名作品包括《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子也不留》等,与中央电视台、湖南卫视、江苏卫视等一线电视台有长期合作关系。2014年公司签手香港关锦鹏制作2部电影,计划拍摄4部电视剧,承诺2014年利润2496万元。从近期电影市场偏爱文艺风的趋势上看,两部电影的票房值得期待;加上公司多年从事电视剧制作的经验,B2B业务模式成熟,业绩兑现的可能性很大。
        文化Mall开张,文化地产龙头雏形渐现。公司是全国最早推进文化mall的传媒集团,13年底公司第一家文化mall在苏州工业园区正式运营,预计年均收入4000万元。公司目前仍有14个在建项目,预计在明后两年陆续投放。由于公司是全国著名的文化内容制造商,文化mall盈利模式的成熟将加大公司拿地优势,极具向上空间。
        盈利预测与估值:我们预计公司13-15年EPS分别为0.39、0.45和0.51元,对应25、22、20倍PE。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
        风险提示:文化mall建设进度低于预期;新媒体业绩无法兑现。
        

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