一周回顾
审计署数据显示地方债风险整体可控。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首先,截至2013年6月底的地方债总量为17.9万亿,低于20万亿左右的市场预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)政府性债务占GDP比重在世界范围内都属于较低水平。其次,最近两年地方债务的增速其实低于过去十多年的平均水平。再次,中国政府的资产负债表仍然健康:地方债的资金投向对应着很多优质资产,且政府手中还有大量土地和国有资本。最后,地方债务到期较为均匀,集中到期引发流动性危机的可能性不大。综上,我们认为,地方政府债务的风险不在债务总量,而在举债方式。我们判断,未来一段时间地方债仍会继续增长,但是增长速度将高度受政策影响。总体而言,我们对这次政府债务的审计结果做偏正面解读。
规范发展债券市场,服务经济社会发展大局。本周发改委就企业债券市场发展的有关情况回答了记者提问。发改委明确表明要“切实防范投融资平台公司违约风险”,并声明符合条件的平台公司可以通过申请企业债发行,实现“以低成本债务置换高成本债务”,“延长还款期限”,并指出“可考虑允许这些平台公司发行适度规模的新债”,“用于借新还旧和未完工的项目建设,确保不出现半拉子工程”。这表明决策者对城投债的态度仍然正面,2014年发生信用事件的概率不大。
制造业景气预期内小幅下滑。中采最新公布的12月PMI数据由上月51.4%降至51%,根据我们估算,季节调整后的中采PMI也较前月下降0.6个百分点,表明制造业景气状况正在小幅下降。分项数据中,生产和就业面景气度较前月下降。企业主动补库存意愿下降。外需及总需求也小幅走弱。考虑到去年三季度的经济复苏主要由政府稳增长推动,在四季度稳增长政策逐步退出的情况下,年末经济增速的小幅下滑其实已在市场预期之中。然而,我们并不因此看淡2014年全年的增长前景。在稳增长政策和外需温和复苏的背景下,相信明年宏观经济增长既不会给市场创造大机会,也不会引发大风险。
央行四季度例会提出要“保持适度流动性”。本周央行召开了货币政策委员会2013年第四季度例会。会后声明中强调要“保持适度流动性,实现货币信贷及社会融资规模合理增长”。这是上季度例会声明中没有的措辞。在货币市场资金面在年末又一次收紧的时候,央行如此表态,意味着未来央行的流动性投放可能不会更紧。
我们对本周经济信息做偏正面解读。鉴于审计署公布的地方债务总量低于市场预期,同时审计报告的详细数据也有利于澄清市场的种种疑惑,我们认为本周公布的审计报告有助于降低投资者对中国经济风险的主观评估,也为将来地方债的进一步增长清除了一些障碍。发改委的答记者问则更进一步降低了短期地方债务的违约概率。与此同时,本周公布的PMI小幅走弱,虽不正面,但完全在预期之中。而央行的货币政策委员会例会虽然没有什么实质权力,但其中传递出来的信息也可以让我们对资金面的前景稍微宽心一点。总的说来,我们对本周经济信息做偏正面评价