核心观点
        2014年信用风险仍然是信用债甚至是非标债权投资的重点关注对象。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而2014年信用风险的重点关注对象在于排查信用链条的薄弱环节。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          我们按照发行信用债（包括中票，短融，企业债和公司债）的规模和个数进行了行业的统计，大致可以分成几个信用链条。首先是煤炭，化工，有色，电力等为代表的制造业和投资品链条。第二是围绕房地产兴衰的建筑建材链条。第三是城投链条。
          制造业链条中，动力煤链条，焦炭链条，化肥制造和销售，合成纤维，氯碱链条，以及有色中的铜铝镐是未来的风险点。
          具体到金融产品上，我们认为煤炭类信托和化工个券是风险相对大的产品，建议规避。
          房地产链条上，2014年投资与新开工增速下台阶之后将对部分建筑建材公司产生冲击，当然部分三四线城市的房地产供给相对过剩也会对部分房地产信托产生不利影响。
          具体到金融产品上，我们认为现金流较差和盈利能力薄弱的建筑公司的债券风险很大。
          城投链条中，随着地方债务审计结果的公布，我们发现总量规模上升很快，县级尤甚。未来城投债将承受来自到期量大，供给较多和偿还利息的多重压力；政策上的趋严是重要的政策风险。不仅如此，快速扩张的政信合作类信托贷款将给城投平台未来偿债带来新的压力。
          具体到金融产品上，我们认为2014年城投债虽然尚不足以谈及违约风险，但是估值风险仍然偏大。
          此外，折算系数回购指引的发布和折算系数可能下调的风险将加大估值风险，而担保的增信效果也在降低。
          所以，千里之堤，或毁于蚁穴，建议投资者谨慎对待相关风险点，规避信用链条的薄弱环节。