一、  事件概述
        浦发银行公布2013年业绩快报，实现营业收入1000亿，同比增长20.6%，高于我们预期3%；归属母公司股东净利润410亿，同比增长19.8%，高于我们预期3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩超预期原因在于钱荒对公司配置的信托受益权后续影响较小。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、  分析与判断
        信托受益权继续增加
        公司4季度存款环比减少了345亿（或下降1.4%），但同业负债拆入资金增加1335亿（或增长18.2%），资金运用上，贷款环比增加400亿，同业资产和债券投资共增加约500亿（3季度增加578亿），反映公司信托受益权规模继续增加。
        息差提升在10bp  以上
        4季度单季营业收入环比增长6.2%，同比增长24.6%（前三季度单季收入增速分别是10.6%、21.9%、24.6%）。虽然快报并未披露营业收入构成，我们预计4季度手续费收入同比增长约60%，4季度净息差升幅在10bp以上。公司4季度息差提升幅度较大原因：1）年末信贷额度紧缺，议价能力提升；2）虽然4季度银行间利率中枢较3季度继续提高，但被信托受益权的利率提升转嫁（我们草根调研10月份后信托受益权利率创下新高）。
        不良净生成率小幅放缓
        公司4季度不良贷款余额环比增长约10%，不良率环比上升了5bp（今年四个季度不良率环比升幅分别为1/8/2/5bp）。公司12月公告披露了5.4亿核销，我们推算4季度不良净生成率较3季度小幅放缓。
        三、  盈利预测与投资评级
        我们预计公司2014年净利润467亿，同比增长14.1%，对应3.7x14PE/0.7x14PB。
        目前股价对应13年税后股息收益率达到6.9%（按持股一年以上分红率5%计算），股息收益率已接近大型银行水平，维持“谨慎推荐”评级。
        四、  风险提示
        1）  经济数据低于预期；2）监管规范自营非标业务。