最近上海银行间同业拆放利率出现的大幅波动,以及 7 天期国债回购利率的飙升均显示中国流动性再次出现收紧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国人民银行采取了应急的措施,分别通过7 天逆回购和短期流动性调节工具(SLO)向市场注入290 亿元人民币和3000 亿元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)流动性紧张的局面随后很快得到缓解。尽管如此,我们相信,农历新年的到来,将会使流动性在随后几周内处于紧张状态。从长远来看,美联储退出量化宽松政策、中国金融市场改革、中国人民银行的稳健政策立场将会对中国的金融系统产生不同的影响,并使中国的流动性状况出现改变。
虽然最近的流动性压力已经减弱,但是流动性将会在短期内再次出现短缺。在2013 年12 月出现的流动性紧缩主要受到以下的几个因素驱动:银行在年结将近时对于资金需求的增长、众多理财产品在年底到期、财政方面流动性注入的减少。尽管紧张的局面得到缓解,但是我们认为对于现金的需求会随着农历新年到来而上升,从而减少银行存款和推高短期银行间借贷利率。但是我们相信,流动性问题仅影响短期利率波动。系统性风险则将会总体保持稳定。
外围市场将对中国金融系统产生压力。随着美联储减少每月的购债量,收益率曲线将会上移,并最终影响中国市场。此外,美联储退出量宽政策导致资金从新兴亚洲市场撤出,而且部分的资金被转移到亚洲其他地区,如香港、日本和中国。因此,我们相信,中国政府将会保持稳健的货币政策并采取灵活管理的措施来减少热钱流入带来的影响。
金融市场改革和中国人民银行的稳健措施将会使流动性局面产生变化。政府对改革的承诺掀开了中国经济发展的新篇章。作为改革的一部分,开放金融市场将会引入新的市场参与者以及产品,如由非金融机构开发的投资平台。这将会削减商业银行在消费者存款业务方面的市场份额。其他金融改革措施,其中包括去除存款利率上限和由市场主导的利率制定机制,都将会加剧消费者存款业务的竞争局面。另一方面,中国人民银行目前偏向紧缩的政策,从而协助政府减少金融系统的杠杆率以及遏制过度的影子银行活动。因为去杠杆化和稳健的政策立场是最新一轮经济结构调整的主题,所以我们预期流动性紧张的局面将会在中短期持续。