报告摘要：  
        本周策略：107  号文——曙光还是幻象？
        1、传统分析框架下，增长数据回落，通胀回落大概率超12  月中旬时的市场预期（我们预测12  月CPI  可能为2.5%，当时市场预期在2.8%），短期资金面（货币市场资金利率）持续回落，国债供给缩量超市场预期，但是，在诸多传统框架的利好因素下，我们可以看到，“钱荒”以来利率债收益率不下反上，再度证明目前的债券市场与传统分析框架的背离，更重要的是，此前是幅度的背离，最近则似乎是方向的背离。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2、目前影响市场的核心因素依然是监管权与货币政策权的博弈，具体而言，（1）监管方面，9  号文破产传言，107  号文出台传言，若107  号文如传言般出台，则意味着监管上升至国务院层面，监管的风险天花板将大幅下移，债券市场将迎来曙光；（2）货币政策方面，逆回购暂停，正回购和央票传言，央行进一步收紧货币政策。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        从目前债券市场表现看，市场对于央行货币政策进一步收紧的预期更强，导致了近几日的长期资金面预期（例如IRS），以及利率债收益率中长端的上行。
        3、我们对于一季度的宏观经济和债券市场有三大猜想：（1）增长较四季度下滑，房地产行业从火爆变为温和；（2）监管将会在加强，并可能出现在更高层面，例如金融监管部级联席会议或者国务院层面；（3）央行货币政策将随着监管加强相应宽松，若央票传言为真则可能通过降准对冲，最终降低资金利率的中枢水平，导致利率债收益率的下行。
        宏观数据：基本面利好债市。（1）中采和汇丰PMI  双双回落，12月中采PMI  为51，前值51.4，为半年来首次回落，亦低于季节性规律；汇丰PMI  终值50.5，为三个月最低，前值50.8。（2）12月百城房价环比涨幅0.7%，与11  月基本持平，较全年中枢明显下滑；12  月30  大中城市新建商品房成交面积环比下降9%，连续三个月下滑。（3）我们早在12  月16  日的日报中就提出，今年12月的食品价格涨幅远小于历史规律，12  月CPI  可能为2.5%，大幅低于12  月中旬时的市场预期。
        流动性监测：逆回购暂停，资金利率继续下行。上周共有290  亿逆回购到期，而央行没有进行逆回购操作，全周净回笼资金290亿。下周没有逆回购到期，周四将有500  亿国库现金定存到期。另外市场传言央行进行了非公开的正回购。银行间回购利率整体大幅下行，最新R007  为4.7%，  单周下降40BP。
        债市数据盘点：利率债收益率上行。上周无利率债发行，亦无利率债到期。下周发行国债200  亿，到期560  亿，净融资额-360  亿。
        二级市场，本周利率债收益率上行，十年期国债上行10BP  至4.65%。