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策略:钱荒担忧PK 底线思维。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】无风险利率、风险溢价、企业盈利+经济(分子),不必过分悲观。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)无风险利率或将继续维持高位,但难以继续大幅上行;2)已公布的地方债规模总体符合预期,信用风险总体可控,阶段性、小范围的信用风险的暴露反而有利于接下来无风险利率的下行;3)尽管无风险利率中枢向上,但民间融资成本稳中有降(温州民间融资综合利率从年初21.24%下降到年底20.17%),对企业盈利的负面影响或许没有那么大。IPO 重启,存量发行占比高,短期内发行价或不低。短期对高估值股票的活跃度暂时不会形成压制,甚至还可能有所表现。但中长期,消费成长类股票赚的将是实际业绩增长的钱,2014 年只有“真成长”才能给投资者带来良好回报。成长股进入“乱战格局”,首推军工国企。建议重点关注行业迎来景气拐点,同时具有资产整合预期的中国船舶、广船国际。同时关注中国卫星(北斗导航产业爆发+事业单位改制受益),航空动力(受益航空发动机产业变革),哈飞股份、中航电子(需求提升+整合预期)。2)随着IPO 开闸,新股投资机会受到市场广泛关注。我们认为可以从基本面、市场特征、公司动机等几个维度来综合筛选新股。首批申万新秀:绿盟科技、海天股份、我武生物、牧原食品、木林森、东易日盛、天保重装、安控科技、苏太平洋、雪浪环境。
国内经济: 12 月CPI 回落至2.5%,四季度CPI 均值为2.9%,低于此前市场预期,相应的2014 年翘尾因素调整为1.4%,明年物价压力进一步下降。12 月份PPI 预计为-1.3%,比上月降幅收窄0.1 个百分点。12 月份出口和进口增速预计均为5%,均比上月小幅回落。2014 年受益全球经济增速提升的影响,预计出口增速将好于2013 年。12 月份工业增加值增速预计为9.7%,比上月回落0.3 个百分点。内需保持稳定,预计12 月投资增速为19.9%,与上月持平;社会消费品零售总额增速为13.7%,与上月持平。12 月份预计信贷为6000 亿元,比去年同期多增1454 亿元,按此预测,全年累计投放9 万亿。预计M2 增速为13.8%,比上月小幅回落0.4 个百分点, 高于年初制定的调控目标13%。
受基数因素、偏高资金价格以及房地产调控政策影响,4 季度GDP 增速预计小幅回落至7.6%左右。2014 年经济延续平稳复苏格局,预计全年GDP 增速为7.5%左右,中央政治局会议、中央经济工作会议以及中央农村工作会议等相继召开,在保持经济平稳的前提下,将全面布局改革,重点关注国企改革、农村土地流转、自贸区、城镇化战略等。
债券:利率债方面,年末银行间再度上演钱荒,资金面特别紧张状态可能会一直持续到春节前。中长期金融债利率创历史新高,资金仍会带动债市持续走弱。央行持续停止逆回购,年底外汇占款净流入、公开市场对冲压力大,不会继续投放基础货币。经济基本面方面:12 月份食品物价短期压力不大,但14 年通胀率仍将趋势上行。年底制造业生产有短期回落,但仍在合理范围内。我们认为国内基本面短期下行波动很难推动利率出现实质下行。海外美国经济改善支持美联储退出QE 的政策计划,美债收益率将继续上行,资本逃离新兴市场的现象或仍将持续,继续对国内利率构成长期压力。信用债方面,维持面临调整压力的判断。信用资质相对较好的品种一方面依然存在利率风险,其收益率还可能随着利率进一步走高,并且空间并不确定;另一方面,机构投资范围扩大和企业融资渠道的多元化导致信用债和非标产品的比价效应增强,相对较高的非标收益率依然对信用债构成压力;对于资质价差的品种,目前机构对于信用风险的警惕度明显提升,风险偏好降低,城投、造船、造纸、钢铁、有色、煤炭、机械等高风险品种的需求极弱,收益率上行压力更大。在收益率曲线较为平坦的情况下,短融仍是最优选择,即使税收因素使得短融的收益水平打了折扣,但从防御利率、信用风险的角度,短融的综合价值依然最高。
各行业的分析师观点详见正文。