多晶硅及硅片价格持续走高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】多晶硅及硅片价格经过10 月至11 月的温和盘整后于12 月分别增长7%和4.5%至每公斤19.0 美元及每片0.92 美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)与2013 年的低点相比,则分别上升23.2%和14.1%。我们预计多晶硅及硅片价格在需求恢复带动下将继续上升,预期多晶硅及硅片价格将分别从2013 年上半年的每公斤17.0 美元及每瓦0.20 美元增加至2014 年约每公斤21.2 美元及每瓦0.25 美元。保利协鑫将成为行业复苏之最大受益者,预期每10%的多晶硅和硅片价格变动将分别产生7%或26%的净利改动。
在中国和日本市场带动下需求保持强劲。根据我国国家能源局(NEA)的统计数据,2013 年1-10 月之累计新増光伏安装容量为3.6GW,预期2013 年11-12 月之新増安装容量将加速至6.4GW,让2013 年全年光伏安装容量达至10GW。根据国家能源局的意见函,预期2014 年之年度新増光伏安装容量将増加20%至12GW。
根据Solarbuzz 的预测,预计日本于2014 年上半年将有超过5GW 的新増光伏需求,相比2013 年全年之5GW 年度安装量。
利润率在成本降低下有望进一步提高。公司于徐州之350MW 自建电厂之建设及对硅烷流化床法之技改正在顺利进行,预计将分别于2014 年1 季度末及年底前顺利投产。预计多晶硅之单位生产成本将由2013 年上半年每公斤约17.3 美元下降30%至2014 年约每公斤12 美元,而毛利率则从2013 年上半年之6.6%提高至2014 年之30.2%。
重申对该股之买入评级及3.5 港元的目标价。我们预期公司2014 年之收入、利润率、净利及财务状况均将显著好转。该股现时股价对应FY14/15 的市盈率为10.2 倍/6.0 倍。我们重申对该股之买入评级并维持3.5 港元之目标价,相当于2014 年每股盈利的14.0 倍。