事件: 1月3日,发改委网站发布由发改委和住建部联合印发的《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》,意见指出2015年底前,全国设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度;具备实施条件的建制镇也要积极推进。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各地要按照不少于三级设置阶梯水量,第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭月均用水量(原来95%),第二级原则上覆盖95%居民家庭月均用水量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排(原来1:1.5:2)。今后凡调整城市供水价格的,必须同步建立起阶梯水价制度。链接见:http://www.sdpc.gov.cn/xwfb/t20140103_574362.htm。
投资要点
本次政策出台时点早于预期。我们在2013年12月12日行业深度报告《智能水表行业有望迎来春天》,明确指出未来几年智能水表行业发展预期提速,主要受益于两大政策驱动力:一是阶梯水价改革,二是智慧城市建设推进。我们原来预计阶梯水价全面推广正式文件可能于2014年一季度,不会晚于2014年中期推出,但文件在新年后第二个工作日即出台,显示国家对水资源要素价格改革的决心以及淡水资源的重视程度。目前新政策全文尚未发布,但该政策原征求意见稿曾指出因推行阶梯水价新增的收入在弥补水务企业的成本之外,将建立水表改造的专项资金。预计随着近两年阶梯水价的全面快速推广,智能水表行业迎来重大发展机遇。
智能水表行业春天来临。当前我国智能水表渗透率不足15%,存在巨大提升空间。另一方面传统机械水表存量改造替代空间巨大,当前在线运行的机械表约2亿余只,若全部替代为智能水表,存量替代市场高达500多亿元,是目前水表行业年产值的近10倍。随着我国阶梯水价改革推进以及智慧城市建设推进,智能水表行业有望迎来高速发展。假设到2020年国内智能水表的渗透率达到50%,则14-20年智能水表行业复合增速将达到25%,若政策驱动导致传统机械水表改造在未来某些年集中释放,则行业增速或将远高于25%。预计行业内龙头企业有望大幅受益,推荐三川股份和新天科技。
投资策略与建议: 投资策略与建议:
强烈看好智能水表行业未来发展趋势,预计龙头企业将显著受益,推荐三川股份(300066,买入)、新天科技(300259,买入)。预计三川股份2013-2015 年每股收益0.65、0.90、1.22元,给予2014年25倍PE, 目标价22.50元,维持买入评级. 预计新天科技2013-2015 年每股收益 0.56、0.80、1.11元,给予2014年25倍PE,目标价20.00元,维持买入评级。
风险提示
政策推进低于预期导致智能表销售增速低于预期;竞争加剧致产品价格或毛利率下降。