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江铃汽车研究报告:兴业证券-江铃汽车-000550-完美收官,还看明年-140102

股票名称: 江铃汽车 股票代码: 000550分享时间:2014-01-06 10:49:02
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李纲领,聂清廉,文升
研报出处: 兴业证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 435 KB 分享者: xwi****er 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        江铃汽车发布公告:2013  年实现年度销量23  万辆,合计同比增15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中12  月销量:全顺销5915  辆,同比下滑2%,JMC  卡车6943  辆,同比增13.5%,JMC  皮卡及SUV  销6885  辆,同比下滑11.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2013  年全年全顺销67785  辆,同比增18.5%,JMC  卡车79936  辆,同比增16.6%,JMC  皮卡及SUV  销81893辆,同比增10.2%。
        点评:
        根据公司2012  年年报,公司董事会对管理层2013  年的经营计划定下的任务为收入200  亿元,同比增长15%。由于国III  国IV  切换以及黄标车淘汰的影响,公司12  月份整车实销数预计在2.5  万台左右。产销公告略低于预期的原因,我们预计是公司完成了年度销量目标。
        2014  年我们预期的影响股价的重要事件:1.  自动档驭胜新产品周期开始  2.  U375  和新全顺的车型披露配置3.  董事会换届  4.B  股的处置问题等。
        借助国IV  标准逐步严格实施的有利外部市场环境,2015  年大品种的在研产品逐步投放市场,伴随相关信息按时间节点依次释放,市场对其新业务的认识和成长新阶段的预期会逐步形成,盈利增速回升与估值上调的长周期双击即将展开。公司拥有好的治理结构和股权架构,能够有效保障股东的权益不被稀释和侵害。
        我们认为公司季度盈利增速的低点已过,预计未来3  个季度盈利增速可能进入加速阶段,顺应城市轻物流的需求,公司高端轻客和轻卡产品具有极强的市场竞争力和适应力,2015  年Ford  大型SUV  投产,SUV  车型逐步丰富,产品序列层次清晰,细分市场竞品少,定价空间较大。2013  年1.5  亿元的政府补贴基本复合我们的预期,考虑到营业外支出,我们继续维持公司2013  年、2014  年、2015  年、2016  年每股收益分别为1.95  元、2.30  元、3.42  元和5.34  元的盈利预测不变。按2014  年1  月2  日收盘价24.85  元计算,对应动态市盈率为13  倍、11  倍、7  倍和5  倍,我们继续维持公司  “买入”评级。
        参照江铃汽车历史的估值空间,基于公司2015  年每股收益3.42  元的盈利预测,未来12  个月的目标价格区间为34  元-41  元,隐含了2015  年10  倍-12  倍;结合公司新产品的市场前景和投放节奏,给予2014年15  倍的动态市盈率,对应12  个月的合理价位为36  元。
        风险提示:SUV  的市场表现不如预期、新全顺的市场表现不如预

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