债券市场回顾
        周五，银行间市场隔夜回购利率下降17bp  至2.93%，7  天回购利率下降29bp  至4.70%，1  月回购利率  上升8bp  至6.27%，机构对于春节前的流动性仍比较谨慎。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率二级市场收益率变动不大，中长期限上买卖价差略有拓宽，收益率略有上行，曲线小幅增陡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全天3  年期国债（1317）报收于4.45/4.35%，5  年期国债（1323）报收于4.55/4.47%，7  年期国债（1320）报收于4.675/4.56%，10  年期国债（1318）报收于4.68/4.55%。
        债券发行分析
        财政部将于1  月6  日招标发行2014  年第一期记账式国债140001，期限为5年期，规模为100  亿元。1  月3  日的中债收益率曲线显示，5  年期国债的到期收益率为4.52%，二级市场上，期限为4.8  年左右的国债130023  在1  月3日成交在4.52%左右。
        我们认为，从本次发行的资金面环境来看，尽管短期回购利率持续回落，但市场投资者对春节前资金面的预期仍比较谨慎，因此不一定为本次发行提供太多支持。从基本面来看，我们预计下周即将公布的宏观数据亮点不多，12月的经济增长动力可能弱于此前几个月，因此对收益率曲线长端上行的支撑也不会很强。但作为在年初发行的第一期国债，发行量仅为100  亿元，明显少于过往每期260  亿元左右的规模，且目前的国债收益率水平已经体现出相对价值，我们认为该期债券有望受到配置型机构的欢迎。因此综合考虑，我们预期本次发行的中标利率将会略低于二级市场水平，预计在4.46-4.50%。