煤气化撑起一片天。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司自成立以来，一直专注于煤化工业务，依托煤气化平台，产品系列不断丰富，经营规模持续上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，公司拥有180万吨/年尿素产能，凭借先进的水煤浆气化工艺，具备领先的成本优势，而近年来煤价下跌，运费上涨，西部尿素企业优势削弱，公司可比竞争能力增强；DMF、醋酸、丁辛醇产能分别为25万吨/年、50万吨/年、20万吨/年，具有较强的规模经济性。
        尿素：出口增，春耕旺季，价格有望上涨。2014年尿素出口关税税率大幅下降，印度扩产受限，需求增量依赖进口，国内尿素出口有望继续增长，缓解产能过剩局面。同时，国内每到春耕季节，尿素产销两旺，价格通常均会上扬。目前华东市场主流报价为1640元/吨，随着消费旺季到来，价格有望上涨到1800元/吨以上。公司作为国内尿素龙头，尿素价格每上涨100元，EPS增厚0.16元，弹性较大。
        化工产品：多点开花，产业链优势确保合理利润。DMF经过自身调整，竞争有序，盈利能力持稳，公司拥有一体化优势，竞争能力强；己二酸处于景气低谷，复苏仍需时日，公司仅开2条生产线中的一条，另一条进行技改，着力降低成本，毛利有望转正；甲醇价格上涨，推动下游醋酸涨价，公司醋酸盈利能力提升，吨毛利达500元左右；国内丁辛醇供不应求，企业纷纷扩产，公司作为较早进入者，盈利尚可；2014年中期公司将新增45万吨/年硝酸产能，为史丹利等企业提供配套，产品销售无忧；2014年二季度三聚氰胺产能将扩大到10万吨/年，原料完全自给，成本较低，可实现稳定的盈利。
        首次给与“审慎推荐-A”投资评级。公司依托煤气化平台，发展尿素、化工产品等业务，成本领先，产能有序推进，业绩稳步提升。春耕旺季，尿素价格仍将上涨，业绩弹性较强。预计2013-2015年EPS分别为0.48元、0.65元、0.73元，目前股价相应于2014年PE为10.4倍，估值有较强安全边际。
        风险提示：项目进度风险；化肥政策变动风险；化工品价格大幅波动风险