投资要点：
        基础数据:  
        增资古今，助力核心盈利资产二次腾飞。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有众多品牌资源（古今内衣、天宝龙凤、星光器材等），古今是核心盈利资产，净利润占比74%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年来消费疲软、竞争加剧、原料成本上升、外延战略保守导致销售增速放缓、市场份额下降。公司增资古今7700  万，进一步提高其在电商、新品研发的综合实力，助力二次腾飞。我们根据港股安莉芳的估值，保守测算古今市值为15.6  亿。
        商业物业重估提供高投资安全边际。公司拥有15  万㎡自有商业物业，其中淮海路附近共计9  万㎡，包括巴黎春天、柳林大厦、新歌商厦、金雁坊大厦、海兴广场等。因物业租期较长且租金低于市场价，隐蔽资产较高，我们采用RNAV法对旗下商业物业进行重估，保守估计重估价值为38.65  亿，安全边际较高。
        增资控股东方典当，转型类金融业务。东方典当历经7  年发展成为拥有5  家连锁网点的上海典当领军企业，旗下拥有九大融资宝、东典融资一卡通等特色业务满足中小企业短期融资需求。公司通过收购股权、注资等方式持有其76%股权，旨在做大做强东方典当，拓展类金融业务。东方典当（13H1  净利率17.5%）同香溢融通旗下元泰典当（13H1  净利率42.5%）相比，净利率存在提升空间。
        借力德同资本，成立德益消费升级产业基金，寻找潜在并购标的。德同资本实力强劲，91  无线、机锋网、来伊份等皆是旗下投资标的。公司有望借力德同资本资源优势及专业金融工具放大公司投资能力，作为公司产业并购整合及创新领域投资的平台。我们预计基金将于14  年上半年启动，存资产收购可能。
        目标价  7.5  元，维持增持。公司是隐蔽资产较高的价值投资标的，也是本轮沪版国企改革的直接受益标的，且通过增资东方典当、成立德益消费升级基金已向市场吹响改革号角，有望借机实现价值回归，进行多元化业务拓展。我们预计公司13-15  年全面摊薄EPS  为0.19  元、0.22  元0.25  元。我们采用分部估值法对公司各项业务进行重估，公司合理价值为7.5  元，维持增持。