2013  年6  月银行间爆发了异常严重的钱荒，10  月债券收益率出现第二轮大幅度的抬升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场重新开始关心，债务问题有多严重，在利率不断走高的环境下，我们距离一场债务危机有多远？
        2013  年底中央组织部开始落实三中全会决议，着手改变地方官员政绩考核机制，其中涉及加强地方举债透明度，约束地方举债行为；中央经济工作会议将控制和化解地方政府性债务，作为2014  年重点工作任务之一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年12  月30  日，审计署发布《全国政府性债务审计结果》。
        在此背景下，讨论过去几年中国实体经济负债水平的变化趋势、原因和特征，以及潜在的风险无疑是有价值的。
        本文首先从宏观和总量数据上，对债务占GDP  比例的上升进行了描述和分析，并参照和比较了相关的国际经验。我们认为，过去几年中国住户部门的增杠杆合理而且债务绝对水平不高，未来仍然存在较大扩张空间。企业部门负债处于各国负债率区间的偏上端位臵，这同住户部门高储蓄率、不发达的股权融资市场，以及经济所处发展阶段都有一些关联。政府部门，尤其是地方政府性债务的增长比较快，但考虑到中央政府的资产负债状况和对地方政府的救助责任，目前政府债务总量水平仍然处在安全区间。
        接下来我们以工业企业数据和上市公司财务数据为基础，从微观层面进一步分析负债水平扩张的原因以及特征。可以发现，过去几年中国实体经济的增杠杆，显著地受到经济结构变化和周期力量的共同影响：持续快速的城镇化、反周期的财政刺激政策，带来了住户部门、房地产行业、交运仓储业、公用事业行业、公共设施管理业等领域经济活动的扩张和负债率的提升；2010  年底至2011  年上半年周期性行业盈利的改善，对钢铁、石化等相关行业的加杠杆也形成了刺激。