利率展望：进入新年，中国债市仍会继续承受压力：第一，海外近期美国10  年国债利率继续上到3.04%，联储逆回购(收流动性)回笼规模激增，海外流动性趋势性收紧；第二，国内经济基本面方面，年底月份经济数据陆续出台，PMI回落符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场对13  年底月份包括通胀在内的基本面数据回落预期充分，这一短期回落并不会导致14年年初的央行货币态度出现放松，因此近期数据公布很难成为带动年初利率回落的实质性利好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前13  年四季度经济落定，等待市场将是14  年一季度经济预期变化，但一月份将经历较长经济数据空档期，此间基本面也难以对债市有明显推动；第三，一月份资金状况仍然不乐观，5  号开始将陆续有法定准备金补缴、财政存款上缴及节前大量取现流出等。此外8号新股IPO正式开启，目前已有8家上市公司累计将募集34亿元，初步预计影响资金量将累计达到近千亿元，后期资金面有波动冲击。在央行对市场资金面干预态度上，央行周二又停止了逆回购，近期媒体也报道13年底最后两天进行定向正回购，央行的货币微操作也符合之前“将据财政支出进度情况，灵活调节市场流动性”的态度表述，预计当一月资金如过度紧张时，央行可能还会通过SLO  及逆回购平滑资金过度紧张。但同时，近期的定向正回购回笼操作也说明了年初资金面没有再继续宽松下去的想象空间。实际上13年后，央行货币干预上多次进行恩威并施的双重操作，例如给了SLF又续3  年央票、给了逆回购同时又提高利率、给了SLO不久后就马上正回购等。
        这一操作态度有助于市场正确理解“实施稳健货币政策，保持适度流动性”的表述含义。在这种资金干预态度下，预计14年上半年的资金利率重心将会长期保持较高位，例如7天4.5  以上；第四，根据财政部近期公布的14年关键期限国债发行计划，上半年继续承受国债巨大供给压力，四五月份是发行高峰，一月份国债马上就有多期国债待发行。而在目前流动性背景下，银行配债力度仍比较被动，早配债并不意味着有更多收益。13年下半年债市的一级发行带动二级调整的故事很可能再度被重演。因此时间进入新一年，但我们综合国内外市场背景，认为去年带动债市调整的故事情节还在继续上演，也建议市场继续谨慎。
          周三统计局和中采公布12月份的官方PMI51  符合预期水平，环比上月回落0.4，回落幅度处于历史平均水平。十二月PMI总指数回落主要由生产、新订单和从业指数回落带动。从绝对水平看，当前制造业生产总体仍处于下半年温和扩张状态。年底国内新订单需求温和下降，但还没有加速下滑迹象。短期内出口需求回落主要受发达国家节后旺季订单回落和新兴国家外需下降双重影响，但长期看欧美发达国家经济体继续好转仍将有利于我国出口外需好转。制造业产商维持低库存谨慎生产，进一步去库存压力并不大。产成品库存堆积少，以新订单减去产成品库存的生产增长动力指标反而有反弹，经济生产动力仍然充足。年底的工业品价格总体处于企稳。国有大型企业景气指数总体仍维持高位。
          信用债展望：周二为13  年最后一个交易日，信用债市场成交清冷，收益率小幅波动，短端略有上行。
        由于周一公布的审计结果中，被认定为城投平台的公司仅7170  家，口径小于银监会口径下的10000余家，而后者曾为市场对城投平台的普遍认可口径，因此，当前机构开始对自己所持有的城投债发行人，是否依然属于城投平台表示担心，如果不属于城投平台，则或将意味着曾经以为的地方政府的隐性兜底不再适用，这类债券的信用风险也将大幅增加。另外，对于以城投为代表的中低等级发行人，此前因收益率上行过快，寄希望于不久收益率可能回落，而推迟发行，但当前迫于融资压力，且已逐渐承认并接受了这样的高利率环境，因此，未来中低等级债券的供给压力会继续增加。我们认为未来中低等级信用债将有较大幅度调整，在此之前，建议机构采取回避策略。