周期行业中的成长品
        ■减水剂行业仍具成长性：历史经验来看，由于混凝土商品化率的提升，商品混凝土产量增速约高出水泥10  个百分点，预计未来两年减水剂行业增速匹配商品混凝土增速，仍将保持13%-15%的水平，具备成长性，区别于传统周期性行业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们假设到2020  年，水泥产量年均增速4%，混凝土商品化率由42%提升至75%，计算得到减水剂的市场容量为700  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司目前减水剂业务份额约为10  亿元，空间巨大。
        ■异地扩张，管理复制：减水剂行业是一个充分竞争的行业，约有2000多家生产企业，公司通过通过二级市场募资，选取优质标的实现异地扩张与管理、文化的复制。我们认为公司的壁垒在于品牌认知度、下游客户的整体服务与规范的管理能力。截止至2013  年3  季度末，公司在手货币资金1.83  亿元，其他流动资产2.2  亿元，历史经验来看，公司收购资产成本较低，因此在手资金能够支撑公司后续并购。
        ■三代减水剂替代二代减水剂：减水剂分为一代、二代、三代产品，目前，二代、三代减水剂为市场主流，三代减水剂盈利能力更好，正逐步替代二代减水剂，市场份额不断提升。公司在三代减水剂的推广方面处于领头羊地位，目前在河南、重庆等地推广速度超出前期预期，三代减水剂对二代减水剂的替代可以带来公司盈利能力的成长。
        ■高成长、低估值，重申买入-A  评级：公司2011-2012  年新布局区域由市场开拓逐步走向成熟，带来今明两年盈利水平的上升，成长性较好，由于公司在减水剂领域市场份额较小，考虑到公司异地扩张的成功经验，预计后续仍有成长空间。我们预计2013-2015  年净利润增速为31%、28%、20%，EPS0.97、1.23、1.47  元，当前股价对应2014  年EPS  仅11  倍，重申买入-A  评级，6  个月目标价18  元。
        ■风险提示：业绩不达预期、新扩张区域市场推广不达预期