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研究报告:西南证券-信用市场周报第18期:资金面短暂企稳,收益率仍将高位运行-140101

股票名称: 股票代码: 分享时间:2014-01-02 16:30:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔秀红,匡荣彪
研报出处: 西南证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 773 KB 分享者: yuh****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        截至2013  年12  月29  日,本年度共有3114  只信用债发行,比去年同期多发行465  只,发行总量为40846.88  亿元,比去年同期增长527  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年六月前信用债发行利率走势较为平坦,直到六月出现了发行利率急剧上扬的区间,形成一个尖峰,发行利率呈现逐渐上升趋势,并且在过去的两周发行利率不断冲上高点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)“非标”产品高收益率冲击着一级市场信用债市场需求端,发行供给端压力也未消减,推动发行利率不断走高。二级市场信用债成交量在第三季度以前都较为平稳,在利率不断走高的背景下,资金面的紧张对信用债二级市场形成了较大的冲击,第三季度和第四季度成交量急剧萎缩。下半年的各券种的平均收益率都远远高于全年平均收益率,各券种到期收益率在六月前表现都较为稳定,到期收益率曲线平坦,六月以后随着央行逐渐收紧流动性,实行稳中偏紧的货币政策,货币市场利率不断走高,各券种到期收益率也逐渐上行。
        上周二央行进行了7天期的逆回购操作,向市场提供流动性290  亿元,此举巩固了市场对于资金面的信心,上周利率出现明显修复性回落,在利率回落的背景下,上周四央行继续暂停14  天期逆回购操作,对此市场已有一定预期,加上财政存款可能在上周陆续投放,市场流动性逐渐回暖,利率在上周保持了稳中有降的趋势。整体来看,随着财政存款的陆续投放,央行短期流动性的注入,商业银行“抢钱”大戏的接近尾声,我们预计市场流动性在元旦前后都将趋于相对平稳,剧烈的市场资金面波动情况将不会再出现,但是近期市场资金面出现的回暖并不是一个长期趋势的起点,未来一段时期内市场资金面将会继续在一个偏紧状态,信用债市场仍会在处在“冬天”中。
        上周信用债发行只数继续大幅下降,发行总量也跌至谷底。信用债一级市场共发行新债21  只,数量比上期下降21  只;发行金额合计为197.8  亿元,较上期缩量64%。总的来看,短融发行量较上期大幅下降,中票发行量在上周急剧萎缩后小幅回升,企业债发行量也从顶部回落。从发行利率看,上周信用债一级市场发行利率除中票大幅回落以外,短融、企业债和金融债的发行利率都上行,短融上行幅度最大,其次是金融债发行利率停止下行大幅回升,企业债继续上行创新高。
        上周信用债二级市场成交量继续回暖,较上期增长32%至2291  亿元。各券种的成交量都较上期增加,其中以中期票据的成交量上涨最多,企业债和短融的成交量都是创下了近两个月来的最大成交量。公司债也结束缩量趋势,成交量小幅上升。
        上周信用债二级市场的收益率继续小幅上扬,信用利差整体扩大。总体来看,在央行短期注入流动性,财政存款陆续投放的背景下,市场流动性回暖,利率市场在上周走出平稳下行形态,短期限的券种反应较快,皆出现较为明显的收益率回落情况,期限较长的券种收益率仍然小幅上行在高位运行,犹如我们预计的一样,资金面情况并没有出现质变,信用债二级市场收益率会有回调,但整体收益率仍会在高位运行。

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