投资要点
        签订1.64  亿元供配电总包合同，属于商业模式创新。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年12  月31  日，森源电气（乙方）与中铁北部湾工程建设公司（甲方）签订了《信阳高铁站前广场人防工程供配电合同》，合同总价为1.64  亿元人民币，包括整个项目所需电气设备、制造、安装调试及交付业主（主要有高低压开关成套设备、SAPF、TWLB  等电能质量治理产品及新能源分布式发电系统等）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本合同没有预付款，20  个工作日内按工作量70%支付进度款，全部工程完工并经甲方初步验收合格。这是公司第一次以电气工程总承包的方式签下的大合同，合同条件较好，也是商业模式创新的一次尝试，符合公司大电气的发展战略。
        合同额占2012  年收入的16.6%，显著增厚2014  年业绩。公司前三季度新签订单11.86  亿元，同比增长37%，2012  年新签订单12.55  亿元，按照30%的订单增长，可以测算出2013  年单一设备新签订单超过16  亿元，此次总包合同1.64  亿元，推测出2013  年新签订单增长4-50%，为2014  年业绩再次高增长打下坚实的基础。1.64  亿总包合同中，包括高低压开关成套设备、SAPF、TWLB  等电能质量治理装置、新能源分布式发电系统等，且包含一定的施工费用，预计毛利率较高，费用率较低，预计净利润率约为20%。按照人防工程的一半的建设工期为1-1.5  年，开工日期暂定为2  月15  日，预计绝大部分收入确认在2014  年，将对2014  年的业绩增厚近10%。
        发展战略开始由单一设备制造商开始提升为电气工程总承包商，第一单或仅仅是开始。公司上市之初主要是中低压成套设备制造，同时储备了电能质量治理设备技术等，上市近4  年来，公司专注于打造中低压成套设备和电能质量治理供应商，建设成了全国自动化水平最高的、装备能力最强的生产线，打造了完整的营销队伍，2009-2012  年复合年均收入增速35%、复合年均利润增速近50%，2013  年依然保持30%以上的增长，中低压开关柜已是全国最大，APF  等电能质量治理装置销售预计超过1.5  亿，也已是全国最大。集团公司进一步支持上市公司，将新能源分布式发电系统注入上市公司，进一步丰富上市公司的产品，同时，公司确立“大电气、大品牌”的战略，创新销售模式，采用电气工程总承包商，第一单很快落定，我们认为这只是一个开始，也是公司产品丰富和竞争力增强后的必然选择，也符合电气设备制造企业发展的方向，公司开始进入规模化发展的新阶段。
        财务与估值
        我们预计公司2013-2015  年每股收益分别为0.72、1.05、1.40  元，  参考可比公司估值，公司未来几年的复合增长率、战略转型做总包，给予2014年26  倍PE，对应目标价27.30  元，维持公司买入评级。
        风险提示
        宏观经济增长放缓、毛利率下滑。