投资要点
        
        公司以连铸电磁搅拌成套系统（EMS）为核心产品，构建了一个“工业磁力应用设备”的综合产品布局，目前主要产品包括方/圆坯连铸EMS、板坯连铸EMS、起重磁力设备和其它（磁力除铁器、高压变频器）产品(各产品利润占比见图1)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，公司正在积极研发、推广新产品，中间包电磁感应加热装置和板坯结晶器电磁搅拌装置已经进入市场推广初期，电永磁混合悬浮磁铁已通过出厂验收将进入装车测试阶段，物联网业务也正逐步开拓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司毛利率长期维持在40%以上区间，在制造业中属于高毛利率水平（公司毛利率水平变动见图2）。
        公司受下游钢铁行业整体业绩下滑影响，近几年业绩出现一定程度下滑。公司产品主要应用于钢铁行业，受下游钢铁行业业绩下滑影响，公司订单出现下滑，2012  年公司实现营收2.22  亿元，同比下降7%；归属于母公司净利润0.36  亿元，同比下降12%。2013  年前三季度，公司实现营收1.85  亿元，同比增17%，受益于公司的高端产品板坯连铸EMS  销售出现一定幅度增长及部分新产品订单确认收入；归属于母公司净利润0.68  亿元，同比增158%，主要系公司处置原八字门两宗土地、贡献净利润约3260  万元；归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润0.29  亿元，同比下降19%。
        传统主营产品新增市场容量仍在，但业务增速有限。国内市场方/圆坯连铸EMS  系统普及率为50%，板坯连铸EMS  系统普及率为20%，连铸EMS  可以改善铸坯质量，相比于国外90%的普及率，国内连铸EMS  系统普及率仍有一定的提
        升空间。我们测算方/圆坯连铸EMS  系统新增市场容量约8  亿元，板坯连铸EMS系统新增市场容量约10  亿元，加上EMS  系统中的本体属于易耗品，1.5  年左右需要更换，公司已售系统每年的维修更换业务可提供0.5~1  亿元的营收（根据下游钢厂开工率变动）。但考虑到钢铁行业未来去产能的大趋势，加之公司方/圆坯和板坯连铸机EMS  系统的市场占有率分别达60%和90%，所以，我们判断，传统EMS  业务未来仍将为公司创造较稳定的收入，但业务增速有限。
        期待新产品中间包电磁加热系统2014  年订单放量。公司于2011  年上半年研制出中间包电磁感应加热系统，并于2012  年9  月收到试验方邢台钢铁有限责任公司炼钢厂的《项目报告》，证明公司此产品运行稳定、达到预期效果。此后，公司分别于2012  年10  月和2013  年3  月获得首钢贵阳特钢和江阴兴澄特钢2580  万元和1300  万元的中间包电磁感应加热设备订单合同。从公司历史发展来看，公司2006  年前主要生产除铁器等设备，2006  年研发成功方/圆坯EMS  系统，2007  年方圆坯EMS  系统订单开始放量；2007  年底研发成功板坯EMS  系统，2008  年板坯EMS  系统订单开始放量；2012  年10  月中间包电磁加热系统成功推向市场，已1年多时间，订单签订情况略低于预期。这与钢铁厂经济效益下降有关。我们认为，目前，很多钢铁客户在等待兴澄特钢中间包电磁加热系统的使用效果，待此订单成功应用后，中间包电磁加热系统订单有望在2014  年逐步上量。
        物联网业务刚刚起步，空间大、但短期为公司业绩增厚贡献不大。公司基于自己的冶金EMS  系统的无线远程监控技术，正逐步开拓物联网产业，公司目前已成功推广2  套矿山安全系统（合同价值900  多万元）和一套岳阳数字城市系统（合同价值1725  万元），未来有望承接更多的数字城市系统项目，为公司带来较好收益。公司近期刚刚公告与国家卫星定位系统工程技术研究中心开展战略合作，这将提升公司在物联网领域的技术实力和研发能力。我们认为，物联网产业空间大，但短期为公司业绩增速增厚贡献不大。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司13-15  年的EPS  分别为0.45、0.37  和0.40元，净利润增长率分别为125%、-18%和9%（营业利润增长率分别为53%、26%和30%）。公司是国内连铸电磁搅拌成套系统（EMS）制造业龙头企业，传统产品方/圆坯和板坯EMS  系统未来仍存有新增市场空间，新产品中间包电磁加热系统2014  年订单有望放量，同时，物流网业务的开拓值得期待。我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。
        风险提示：传统产品EMS  系统营收降低、新产品中间包电磁加热市场推广速度低于预期