结  论  ：
          力度略大于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】环保部于1  2  月2  7  日发布《水泥工业大气污染物排放标准》（  G  B  4  9  1  5  —  2  0  1  3）  和《水泥窑协同处置固体废物污染控制标准》（  G  B  3  0  4  8  5  —  2  0  1  3  ），对于水泥制造的主要环节中P  M  颗粒物、N  O  x  、S  O  2  的排放标准做出重新规定（  表一）  。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）相对于过去标准，  在水泥生产各环节中，  上述三项单位排放浓度较此前下降3  3  %  -  5  0  %，  将达到欧洲国家的环保标准，  重点地区企业则较此前标准下降6  0  %  -  6  7  %，  达到德国的环保标准，  排放标准提升较为明显。并且，  相对于2  0  1  3年初的《征求意见稿》，  新标准在新建与存量产能排放一致性方面较为严苛，  采取了一刀切的方式，  即既有产能与新增产能排放标准一致，使得既有产能排放标准较《征求意见稿》有所提升，  考虑到目前行业巨大的产能背景，  我们认为此次标准力度略高，  显示出管理层对于环保方面的关注度增加。
          脱销是行业技改的重点，  对于行业毛利率影响有限。从排放物的种类来看，早在2  0  0  9  年起，江苏、河南、浙江、广东等水泥大省已经明确规定新上新干法必须采取袋式除尘，  目前颗粒物排放多数企业可以达标，  预计4  0  %企业需要通过改造来符合新规（  表二）  ；  而脱硫方面，  由于新干发中C  a  O  有天然的固硫作用，  因此我们判断7  0  %以上企业符合新规；  而脱销方面，  预计仅1  0  %目前达到新标准要求（  表三）  。因此我们认为脱销将是行业集中改造的重点。对于水泥企业，  预计脱销改造将增加孰料成本4  -  5  元/吨，  仅相当于熟料价格的3  %左右。另外考虑到水泥需求弹性较小，  因此我们认为由于减排带来的成本压力也不大。
          企业技改有利淡季水泥价格保持，  从执行的时间上看，  新标准自2  0  1  4  年3  月1  日起实施，  其中，  新建企业自2  0  1  4  年3月1  日起，  现有企业自2  0  1  5  年7  月1  日起需要达到新标准。
        这意味着未来1  8  个月将是企业集中改造的窗口期。按照脱销改造从设计、施工安装到调试运行2  -  3  个月的时间跨度（  为正常检修的4  -  6  倍时常）、8  5  %企业需要脱销改造计算，我们认为动态影响行业产能在1  0  %  -  1  5  %左右，  考虑到企业会安排淡季做技改，  我们判断集中改造将对于淡季水泥供应进一步限制，  将有利于淡季水泥价格的保持。
          行  业  供  需  关系持续改善中。前1  1  个月全国水泥产量同比增长9  .  3  %  至2  2  亿吨，熟料产量同比增长5  .  1  %  至1  2  .  5  亿吨，自2  0  1  2年初  以  来  ，水泥行业熟料（  供给）增速一直小于水泥（  需求）增速，  显示出行业供需关系的不断好转。展望未来，  我们预计2  0  1  4  年行业需求仍然有望保持8  %的增速，  而新增产能依然维持在3  %左右的低位，  总体的供需关系将在2  0  1  4  年得到持续改善。
          推荐个股：  海螺水泥（  6  0  0  5  8  5  .  S  H）