周期性行业ROE处于较低水平
石化、煤炭、钢铁、有色、化工、建材等行业近几年ROE一直处于下降通道,其中煤炭、石化、建材相对较好,ROE分别为15%、11%和8%,而化工、煤炭、钢铁则较差,分别为6%、5%、和-1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
销售净利率下降是ROE下降的主要原因
ROE是销售净利率、资产周转率和权益乘数的乘积,分析各个行业的杜邦比例,我们认为,销售净利率的下降是ROE下降的主要原因。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而销售净利率的下降则主要是由于毛利率的下降。产品毛利下降,反应了供需形势的恶化。
落后产能淘汰和雾霾治理帮助行业供需基本面好转
我国从2007年开始了落后产能淘汰工作,包括炼钢、炼铁、焦炭、水泥、平板玻璃、造纸等19个行业,落后产能淘汰工作有利于行业供需基本面的好转,但是目前来看还无法扭转我国产能过剩的局面,但是一定程度上有效地减缓了产能增长速度。
治理雾霾则是目前另一个重点工作,为治理雾霾,华北等地区将会加强落后产能淘汰,减少煤炭使用,增加天然气利用,鼓励新能源汽车发展。为石化等行业带来了新的机会。
周期性行业2014年面临的下游需求形式稳定
强周期行业的下游主要是房地产、基建、汽车等行业。可以大致通过固定资产投资情况来对下游需求进行判断。无论是全社会的固定资产投资、还是房地产的固定资产投资,同比增速仍然处于相对较低水平,因此我们判断强周期行业2014年下游需求仍然是比较稳定的状态。而产品价格方面,我们认为国内PPI可能会由于美国QE推出而下降。
机会仍然存在
我们认为虽然下游需求不会出现大规模复苏,但是部分周期性行业仍然存在机会。包括由于雾霾治理和天然气行业发展带来的石化行业相关机会;由于减排限电使供需好转的水泥行业;以及长输管道建设带来的油气焊管行业机会等。
风险因素
国内宏观经济波动,大宗商品价格波动。