提要：今年3  月份，我们在硅宝科技首篇深度报告《有机硅领域的成长股》中从下游需求角度详细阐述了公司成长的逻辑;12  月23  日，我们再次发布深度报告《坚定看好公司长期成长性》，重点跟踪公司经营状况及强化渠道建设促进成长的逻辑；本篇报告将通过引述装饰行业发展历程，从市占率和渠道建设两个角度来解读公司建筑胶的成长逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为硅宝科技即将迎来业绩的爆发阶段，并将持续较长一段时间，引领有机硅室温胶建筑领域的发展，我们邀您共同分享公司长期成长的神话！建筑胶与装饰行业具有很大的相似性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司目前所处阶段与五大装饰公司（金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份）上市初期所处阶段非常相似。均是市占率较低——提升市场份额取得超越行业的增速；商业地产贡献较大收入——房地产调控对公司业绩影响较小，体现出明显的抗周期性；来自于存量（重装）与增量（新装）的巨大市场空间——维持长期增长的重要原因；少数区域贡献较大业绩——异地开拓引领业绩增长；渠道建设处于初期——渠道下沉，异地开拓，带动业绩高增长。上市公司将凭借品牌、资金、管理优势，迅速开拓市场提升市占率，带来业绩爆发增长和长期成长。
        市占率逐步提升是建筑胶长期增长的核心逻辑。2007-2012  年装饰行业CAGR  为9.77%，同期前三大装饰公司（金螳螂、亚厦股份、广田股份）CAGR达到32.17%远高于行业的平均增速。同时，前三强市占率从2007  年的0.34%上升到2012  年的1.15%，面对巨大的市场容量，上市公司运用资金、品牌、管理等优势，通过异地扩张等抢占市场份额，实现业绩远高于行业的增速。
        公司在2006-2012  年有机硅室温胶CAGR达到31.53%，远高于行业同期的CAGR11%左右，市占率从2009  年的2.33%上升到2012  年的3.23%，我们认为公司通过提升市占率促进建筑胶的高增长与装饰行业的成长逻辑具有一致性。
        异地市场开拓是装饰行业与公司持续高速增长的引擎。装饰行业龙头企业金螳螂省外收入占比从2005年的22.40%增长到2012年的54.93%，2005-2012年省外收入CAGR达到59.65%，远高于同期省内收入CAGR29.96%；亚厦股份华东区域之外收入占比从2007  年的23.86%增长到2012  年的39.08%，2007-2012  年华东区域之外收入CAGR  达到63.46%，远高于同期华东区域收入CAGR41.65%，异地市场开拓是装饰龙头公司持续高速增长的主要原因。硅宝科技收入的60%-70%左右来自于华东和西南地区，未来随着其他区域渠道建设的加速及完善，将带动业绩持续快速增长。