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金隅股份(601992):工业用地转化符合预期、继续看好
某券商近日发表研究报告称:按照分部估值法估算公司价值 447 亿元,对应目标价 10 元,预计公司 2013 年-2015 年的EPS 为0.69、0.89、1.11,维持买入-A 的投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司的投资亮点是:
1、成功摘得星牌建材用地,基本符合预期:北京市首批自住型商品房工业用地中,公司占三块,共 6800 套,分别为高井星牌建材厂、朝阳东坝单店地块以及大红门油毡厂地块,其中金隅股份12 月 27 日以22 亿元摘得星牌建材厂地块,折合楼面地价为12000 元/平米,销售限价为 22000 元/平米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)东坝单店工业用地已进入公开招牌挂阶段,容积率为2.6,投标时间为2014 年 1 月 8 日,基本符合之前预期。公司在北京工业用地面积约为700 万平米,其中五环内约为200 万平米,考虑到北京的供地紧张以及公司部分工业用地位臵较好,除了可以做为自住型商品房开发外,预计公司工业用地还可以用作商品房开发及持有型物业,我们在深度报告中按照自住型商品房开发的收益来计算公司工业用地价值,得出的140 亿元是一个保守估计。
2、土地开发成本较低,推测盈利水平较高:工业用地转化为自住型商品房用地并进行二级开发的流程为:公司补交部分地价款,将工业用地转化为建设用地,进行一级开发,由政府征用,补偿给公司部分安臵费及一定的收益加成,进入公开招拍挂阶段。
开发商通过公开招牌挂拿地,进行二级开发。参照一二级联动开发及公司保障房用地开发的结果,公司拿到地块并进行二级开发的概率较大。这样,公司能够同时得到一级开发与二级开发的收益。由于工业用地拿地时间较早,地价成本低,同时预计自住型商品房售价为2-3 万元/平米,因此公司自住型商品房开发收益较高,若按照收益与政府五五分成来计算,公司自住型商品房开发收益应该在20%以上。