事件：
公司公告启动股票期权激励计划，授予公司高管、董事局主席提名的骨干人员和特殊贡献人员等共5000
万股股票期权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】占公司当前总股本的比例为7.93%，行权价10.8 元（11/13 收盘价），一年后方可行权，期
限为5 年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）激励对象行使期权后的股票禁售期为6 个月。
其他行权条件：
1、授权日后第二年可以开始行权的、不超过已授权部分总量20%的股票期权的行权条件还需满足如下业
绩条件：2006 年度相比2005 年度，净利润增长不低于15%，2006 年度加权平均净资产收益率不低于
12%；
2、授权日后第三年新增可以开始行权的、不超过已授权部分总量40%的股票期权的行权条件还需满足如
下业绩条件：2007 年度相比2006 年度，净利润增长不低于15%，2007 年度加权平均净资产收益率不
低于12%；
3、授权日后第四年新增可以开始行权的、不超过已授权部分总量40%的股票期权的行权条件还需满足如
下业绩条件：2008 年度相比2007 年度，净利润增长不低于15%，2008 年加权平均净资产收益率不低
于12%。
点评：
1、行权要求较高，07、08 年净利润增速条件高于目前市场对公司利润增速的一致预期
据期权行权条件，若要全部行权，则06、07 和08 年的净利润增幅（不考虑期权管理费用）至少为16.15%、
26.59%和21.18%，净资产收益率基本在14%左右。这一数字高于目前市场对公司利润增速的已有预期，或
者说股权激励的标准处于市场对公司业绩预期的上限。
2、股票期权激励计划构成公司经营动力，业绩增长更具保障
期权激励行权条件对公司业绩增长提出严格要求，并且，我们认为，此次股权激励仅是公司长期激励计划
的一个开端。激励对象均为公司的高管、核心骨干，有利于公司人才队伍和经营的稳定，公司长期业绩的
稳定增长将更具保障。
3、10.8 元的行权价对二级市场股价意味着某种“安全边际”
股票期权能否行权与二级市场股价挂钩，除需具备最基本的业绩增长条件外，公司管理层也将关注二级市
场股价是否具备吸引力，大股东、激励对象和二级市场投资者之间利益捆绑，股权分置改革带来的制度变
革通过这一方式得以体现，这也为二级市场投资者带来了一定的“安全边际”。
4、风险：空调行业竞争仍然激烈、股票期权并不是一种业绩承诺，仍存在无法行权的风险
股票期权最直接的作用是将管理层与二级市场投资者的利益捆绑，但这并不意味着对公司业绩和股价的承
诺，仍存在无法行权的风险。