长期贷款保持快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管10 月通常是全年贷款淡季，中国人
民银行数据显示，当月人民币贷款同比增长15.2%，增幅与9 月持
平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）10 月新增人民币贷款170 亿人民币，较去年同期少增97 亿。
但值得注意的是，10 月新增中长期贷款达到838 亿人民币，较去
年同期多增319 亿人民币。据人民银行的数据，06 年1-9 月新增中
长期贷款占比由上年同期的45.5%提高至54.9%，我们认为该比例
在1-10 月有进一步上升。在人民银行控制贷款目标的情况下，银
行通过削减短期贷款和票据融资来提高增加长期贷款的空间。考
虑到上个月平均存贷比达到67.2%的历史新低，我们认为各商业银
行增加放贷的愿望依然十分强烈。
存款增长持续放缓。10 月末人民币存款同比增幅由9 月末的17.2%
与4 月末的峰值19.8%继续下降至17%。我们注意到10 月末居民储
蓄存款增速由1 月末21.1%的峰值降至15.5%。人民银行数据显示，
10 月新增居民储蓄存款减少76 亿人民币，五年以来首次出现净减
少的现象。存款增幅与去年初货币环境趋紧时的情况基本相同。
更多资金流入股市。与居民储蓄存款增幅放缓的情况相反，证券
公司客户保证金大幅增长。人民银行数据显示，10 月末证券公司
客户保证金余额达6,042 亿人民币，大大高于9 月末的2,161 亿。
显然，有更多的流动性从银行转移到资本市场。
企业存款与财政存款增幅值得关注。10 月末企业存款增幅由1 月
末的12.4%提高至15.6%。尽管人民银行并未公布详细数据，上述
数据表明财政存款仍保持快速增长。人民银行数据还显示，约有
62%的新增企业存款为活期存款。同时我们注意到，居民储蓄存款
中活期存款所占比例也有所上升。活期存款所占比例上升，M1 增
幅也有所加速。
M1 加速增长。随着银行体系中活期存款增加，10 月M1 增幅由9
月的15.7%增至16.3%，创28 个月新高。我们认为M1 快速增长直
接带动10 月M2 增长17.1%，较9 月高出0.3 个百分点。10 月M0
增长14%，较9 月的15.3%有所下滑，但仍处于较高水平人民银行面临新挑战。随着存款增幅放缓，人民银行所面临的公
开市场操作压力得到暂时缓解。但是，企业层面的流动性依然旺
盛，而长期贷款保持强劲增长，这意味着人民银行所采取的紧缩
措施并未达到预期效果。我们认为结构性调整成为人民银行货币
政策所面临的新挑战。中长期贷款的快速增长及中长期存款的下
降使2007 年进一步加息的可能性上升