赤化大股东完全减持转债、意图直指修正转股价今日赤天化发布了关于赤化转债大宗交易的公告，公告中指出，赤化大股东已通过大宗交易完全减持在08年年中仍持有的83.206万张转债，这意味着持股比例为43.22%的赤天化集团有限责任公司可以参与转债修正议案的投票。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】赤天化大股东减持转债的行为为修正议案的通过扫清了最大的障碍，表明了公司强烈的修正倾向，这是赤化转债与唐钢转债最大的不同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　本次回售权属于第一个计息年度无论是02年11月发布的《上海证券交易所可转换公司债券上市规则》还是06年5月发布的《上海证券交易所股票上市规则（2006年5月修订稿）》都有规则明确指出：在可以行使回售权的年份内，上市公司应当在每年首次满足回售条件后的五个交易日内至少发布三次回售公告，条款中的年并未规定是自然年还是计息年，这将由上市公司在募集说明书中确定。同时，《上海证券交易所可转换公司债券上市规则》中规定，在可以行使回售权的年份内，可转换公司债券持有人只能在每年回售条件首次满足时行使回售权，而赤化转债的募集说明书中则明确指出，可转债持有人每年(付息年)可按上述约定条件行使回售权一次，但若首次不实施回售的，当年不应再行使回售权。由于本次触发回售条款是在第一个计息年度，因此回售权利实际是归属于第一个计息年度；如果在10月17日公司修正转股价没有成功，那么赤化转债在第二个计息年度又满足了回售条件，按照规定，公司必须在第二个计息年度首次满足回售条件后的五个交易日内至少发布三次回售公告，也就是说，在第二个计息年度，如果赤化修正失败，投资者还有一次回售的机会，换句话说，转债短期的底部在104.5元。
　　赤化转债还需经过12个交易日才召开股东大会，而9月24日以前的8个交易日的均价为6.99元，前期的最低价在6.06元。如果赤天化在未来12个交易日内逐步下跌20%，粗略的计算，修正后转债的正股价格/转股价格约为0.83左右；如果赤天化在未来12个交易日基本维持现状或者有所上涨，那么修正后转债的正股价格/转股价格约在0.95～0.99之间。参考恒源转债的溢价水平，在给予赤化转债相对低的估值的情况下，我们认为赤化转债合理的价值区间在108元至115元之间。我们预期，赤天化在未来12个交易日内大幅下跌超过20%的可能性不大，赤化转债的价格可能会站稳在110元之上。我们建议110元以下少量增持赤化转债，短期博弈投资者择机逢高减持