近期，农产品股价出现大幅度下跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根多方了解，公司经营情况正常，
导致股价下跌的主要因素并非来自于公司基本面的变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们估计，除了
市场因素之外，近期关于农产品的颇多不实传言也可能是导致下跌加速的
重要原因。
  不可否认，民润超市总经理辞职及三季度近两千万的亏损使我们不得
不对民润超市可能的继续恶化产生担忧。但我们认为，在公司控股权转发
生转移之后，更换高管属于对企业经营的正常调整，因此并没有必有对该
事件的影响进行过多的猜测。而三季度高额亏损，很可能是新股东开始业
务整合进行的大量计提所致。
  事实上，根据我们了解，民润超市的经营情况已经开始有所起色。我
们认为，11 月10 日外资股东与公司签署第二次增资协议就是有力的证明，
表明当前外资对民润仍然具有足够的信心。二次增资之后，公司的注册资
本在一年内有2.68 亿元增加到3.18 亿元，农产品的股权则从47.7%下降
至40.2%。民润股权比例下降和现金流改善都将使其目前给农产品公司造
成的亏损有望在民年得到明显改观。
  我们认为，公司的价值核心——农批业务能否继续向好才是影响该股
投资价值的关键。整体上看，前三季度业绩反映出的情况与我们季报点评
的估计类似，7～9 月份公司农批市场贡献的经营性净利润约2200～2300
万元，收入水平及增长幅度均与上半年类似，继续呈现出良好的发展态势。
  而新市场方面也进展较为顺利，其中西安市场自9 月份开业以来，市
场交易量已经重最初每天的500 多吨增加到1700 吨/天；惠州、西安、成
都等市场的招商或开业形势也都不错，相信这些市场在07、08 年则定能
够给投资者带来惊喜。
  优秀的经营模式及已有市场资源构成了公司坚实的价值基础，我们对
该公司卓越的长期投资价值抱有坚定的信心，并且认为该股近期较大幅下
跌给市场提供了更好的买入时机，重申“增持”评级。