成立工程机械研究院培育企业原始创新能力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山推股份工程机械研究院于2006 年11 月8 日在济宁挂牌成立。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该研究员
隶属于山推股份，研究院下设8 个研究所、1 个新产品试制中心和科技管理部。此次成立仪式规格较高，中国工程机械协
会理事长韩学松、山东省国资委主任宋卫文、济宁市副市长段修章以及集团公司董事长、山推股份董事长都出席了成立
仪式。研究院的成立可以使得山推股份实现新产品市场调研、设计、试制直到试验等一条完整的研发流程，并由此带来
了因研究所向研究院转变而产生的研究职能、试验手段和开发机构的实质性变化，产品开发由通用性向专业型转变。
“两条腿走路”围绕主业有限扩展产品链。根据统计，公司推土机销售国内市场份额2006 年上半年已经达到了50%以上，
推土机出口占国内推土机出口市场份额的70%以上，公司面临主业进一步快速发展的市场容量限制问题。为此公司提出
“两条腿走路”发展战略，主业围绕推土机和工程机写配套件，积极开拓道路机械产品，如压路机、垃圾压实机、路面
养护机械等等，争取2010 年主营业务收入达到40 亿元。公司认为目前道路机械市场容量萎缩是暂时的，随着“十一五”
公路建设的大规模展开和97－99 年的道路机械陆续进入更新替换期，道路机械的第二个采购高峰将会到来。
出口将是未来公司长期战略发展的重点目标。经历2004、2005 年的宏观调控，公司将其战略重点定位于推土机、工程机
械零配件和出口市场。一方面公司推土机产品在国际市场与卡特比勒、小松等同类产品相比，性价比突出，价格比对方
便宜20－40%；第二，中东、北非、印度和南美的基础建设正在迎来一轮高峰，为公司产品提供了广阔的市场。
进军叉车市场进行大胆尝试。2006 年7 月底公司公告与山工集团共同组建山推重工科技公司，生产叉车、摊铺机产品。
由于叉车行业近4 年以平均27%以上的高速增长，且较高的产品盈利水平（安徽合力2006 年上半年叉车毛利率为25.78%）
使得公司对涉足该细分行业兴趣较浓。此外，公司认为叉车产品周期性波动不强、产品技术含量相对于推土机并不高也
是公司决定进入该行业的原因之一。2005 年全国叉车销量为7.6 万台，且市场集中度较高，山推、桂柳工等企业进入该
行业将会加剧叉车行业的市场竞争，该行业毛利率可能会走低。
盈利预测与投资建议。我们预计2006、2007 年每股收益为0.43 元、0.54 元，动态市盈率为12.02 倍、9.57 倍，估值优势
明显，根据海通估值模型，公司目标价位为7.56 元，现低估46.22%，投资评级“买入”。
主要不确定因素。人民币升值、钢价等原材料价格波动、大股东持股比例较低。