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研究报告:国信证券--06年10月份金融数据点评-061114

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-11-14 15:18:06
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 林松立
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 167 KB 分享者: cn****n 我要报错
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【研究报告内容摘要】

要闻快评Page 1
宏观经济10 月份金融运行数据点评
货币调控暂归稳健
  宏观经济分析师:林松立
2006 年11 月14 日
11 月13 日央行公布10 月份金融运行数据:10 月末,广义货币M2 余额33.27 万亿元,同比增长17.1%,比上
月提高0.3 个百分点,比去年同期高0.9 个百分点;消除季节因素后,10 月末广义货币M2 月环比折年率为15.7%,
比上月末上升3 个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】狭义货币M1 余额11.84 万亿元,同比增长16.3%,增幅比去年同期高4.2 个百分点,
10 月末,人民币贷款余额22.12 万亿元,同比增长15.2%,增幅与上月持平,当月金融机构人民币各项贷款增
M1 继续快速增长M2 增幅小幅回升
10 月末,广义货币M2 余额33.27 万亿元,同比增长17.1%,增幅比上月高0.3 个百分点,比去年同期低0.9 个
百分点;消除季节因素后,10 月末广义货币M2 月环比折年率为15.7%,比上月末上升3 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
狭义货币M1 余额11.84 万亿元,同比增长16.3%,增幅比去年同期高4.2 个百分点,比上月末高0.6 个百分
点。广义货币M2 增速略有回升,从上个月的16.8%反弹至17.1%。由于企业活期存款持续增加,狭义货币M1 继
续快速增长,10 月末已攀升至16.3%,M2 与M1 之间的“喇叭口”已经越来越小。股票市场交易活跃,也是一个重
要原因:10 月份证券公司客户保证金余额为6042 亿元,比上月增加2161 亿元。当月储蓄存款减少76 亿元,是
2001 年6 月份以来首次出现月度储蓄存款下降。其中,活期储蓄存款同比少减少21.6 亿元,定期储蓄存款同比少
增607.9 亿元。
  中长期贷款增长依然强劲
10 月份新增仅仅170 亿元,同比少增94 亿,但是中长期贷款却新增838 亿元,同比多增319 亿元,相对应的
是短期贷款和票据融资减少了705 亿元。中长期贷款增加很快一方面说明了在紧缩性的政策下,信贷投放冲动只是
被人为的压抑住;另一方面也说明了货币层面的调控对我国实体经济的作用较小,新增贷款的自下半年以来被强行
压制,以及消减短期贷款和票据融资增加长期贷款,只不过是地方政府应付中央政府的一个手段。
中长期贷款的不合理增长还与今年有关监管部门先是收回了土地出让金的管理权,接着又叫停了打捆贷款及地方政府的隐性负债有关系。这一系列政策的出台导致地方政府对资金的需求更大了。这些新因素把中长期贷款推到
了历史高位。货币流动性过松必然导致中长期货款增速难以控制,银行追求经营效益的商业化目标将使收缩信贷对固定资产投资的资金约束力有限。料不会加息,票据发行或将加大力度10 月末的广义货币供应量M2 增速出现反弹,狭义货币供应量增速继续高于上月,显示金融体系货币供应依然
旺盛,为央行继续实施宏观调控以抑制流动性提供了依据。央行之前宣布在11 月15 日提高存款准备金率0.5 个百
分点,主要原因是10 月份由于进口增速的快速回落导致贸易顺差当月达到了238 亿美元的新高。预计央行为了应
付不断增加大到期票据,以及10 月份创新高的贸易顺差带来的被动货币投放,今后两个多月将会增大央行票据的发行力度。而连续三月信贷投放的同比减少,央行可能会稍微放开一点信贷闸门。但我们认为央行不会采取行政手段如窗
口指导而会通过加大发行票据回笼基础货币的操作手法。另外,去年11 月份央行和多家商业银行之间进行的一笔
60 亿美元外汇掉期业务将于今年到期,如果央行不以另一笔掉期交易来继续锁住这些流动性,央行就得动用其他的紧缩措施。从今年的两次加息三次上调存款准备金率来看,针对收缩货币流动性的举措最为有效。年内我们认为央行不太可能出台进一步的紧缩性货币政策。

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