􀁺  PE  估值波动性大，更具投机性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市场习惯采用PE  进行估值，但PE  的缺点则容易被忽略。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，煤炭上市公司2008  年动态PE  为8.4  倍，09  年6.6  倍，10  年5  倍，但在2009  年和2010  年需求趋缓下煤价可能会回落，导致远期PE  上升，按目前煤价预测的PE  不可避免地会产生失真。我们认为，作为流量的PE  更多的是体现当期状况，不可避免地带有较大波动性。因此，采用PE  进行估值容易造成误判，或者说PE  是具有较高投机性的指标。
􀁺  PB  估值相对稳定，更具投资价值。对重资产行业，其收入和利润的获得必然对应一定的资产，故据此寻找煤炭股的估值底限就成为可能，并且采用PB  估值也更符合产业资本的投资逻辑。我们认为，投资目的（尤其是那些价值投资者）在于获得企业的长期（或某一阶段）所有权，即资产负债表，而不是一张简单的利润表。当然，更合适的投资选择是建立在（健康且平衡的）资产负债表+（收入和净利润复合增长率较高）利润表。
􀁺  2  倍PB  或为煤炭股估值底线。2005  年末，煤炭行业估值水平仅为1.8  倍PB，而目前煤炭股平均PB  为2.4  倍，郑州煤电、恒源煤电和中煤能源等3  家公司低于2  倍，分别为1.74  倍、1.76  倍和1.98  倍，国投新集、盘江股份和金牛能源高于行业平均水平，分别为3.76  倍、3.43  倍和3.18  倍。我们认为，从产业资本与金融资本的交换关系来看，2  倍PB  也许不是煤炭行业最安全的估值，但也是相对安全的，如此来看，煤炭股调整空间最多为20％。