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福山能源研究报告:中银国际-福山能源-0639.HK-中期业绩参考意义不大-080923

股票名称: 福山能源 股票代码: 0639.HK分享时间:2008-09-23 14:05:36
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐倩
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 933 KB 分享者: vit****21 我要报错
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【研究报告内容摘要】

下调目标价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然在中报披露后,我们对福山能源维持原有的盈利预测,但是由于估值基础从先前的同业比较调整为预期净资产值/股价,因此我们将该股目标价格从8.71港币下调至6.96港币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
中期业绩参考意义不大。08年上半年,福山能源净亏损2,000万港币,比上年同期亏损减少27%。但是,这一业绩反映的是08年7月末收购三个炼焦煤矿之前的表现,因此意义不大。
收购煤矿煤价上涨。在7月26日的收购结束后,福山能源的管理层一直努力改善这三个新煤矿的经营效率。目前,公司已经成功上调了这三个煤矿的煤炭价格。8月原煤均价从08年1-7月的515人民币/吨上涨83%至940人民币/吨(不包括增值税)。洁净煤均价从1-7月的871人民币/吨上涨62%至1,412人民币/吨(不包括增值税)。更重要的是,目前福山能源的原煤和洁净煤价格已经高出了我们对08年后五个月的预期——677人民币/吨和1,240人民币/吨,也高于09年预期849人民币/吨和1,304人民币/吨。8月的原煤价格较现货价格约有20%折让。虽然我们认为9月现货市场的价格略有疲软,但是考虑到公司不断的在与客户进行沟通,上调合同价格,因此我们的09年价格预测依然合理。
维持优于大市评级。我们将不再基于同业估值制定该股目标价格。继近期的疲软之后,福山能源的大部分同业市盈率倍数已降至极低水平,有待向上估值重估。如果仅仅参照目前行业平均估值水平,那么无法反映重估潜力。因此,我们对该股估值采取08年末6.96港币/股的预期净资产值,低于先前的8.71港币。对福山能源维持优于大市评级。

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