浦发银行今日公布增发A 股招股意向书，将于
11 月16 日向网上网下公开发行不超过7 亿A 股，
募集资金不超过60 亿元，发行价格确定为13.64 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
其中，原有股东可获得10：1 配售，公司第一大股
东上海国际集团承诺足额认购并锁定一年。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除网下A
类配售及上述大股东认购部分外，其余增发股份无
锁定期限制。
  公司11 月12 日摆脱增发时限，11 月14 日及时
公告增发，公司补充资本的速度正如预期。虽然由
于近三周的快速上涨，公司的20 天均价上升了
18%，导致增发价格相对收盘价仅折让5.4%，但这
样的增发价格使公司的股本仅增加4.4 亿股，每股收
益仅摊薄10%。公司的净资产将在增发后提高
31.5%，动态市净率相应下降为2.55 倍，净资产收
益率虽有所下降，仍高达13.2%。公司的资本充足
率将在增发后提升约0.5%，但在完成股权分置改革
之后，公司的再融资途径将具有更多的自主性和灵
活性。因此，我们认为，增发对于公司的正面作用
大于摊薄影响。
  增发价相当于动态PE18.3X 和动态PB2.42X，
相对于短期目标价位仍有10%的空间，而我们对浦
发银行完成增发后的经营和业绩表现仍充满信心，
因此，我们建议参与增发，相比而言，我们认为除
老股东配售外，网下B 类申购的吸引力大于另两种
申购方式。
  近期上市银行涨幅较大，原因在于市场对于行业
预期正朝向更为乐观的方向转化，使得结合预期的
合理估值水平有所提升。我们始终呼吁这种转化，
因此并不惊讶。转化将是维持银行板块继续活跃的
重要因素，但其带来的股价上涨也无疑降低了板块
相对估值吸引力。不过我们仍看好行业的整体走势，
大银行的估值提升空间比小银行更多。
  由于浦发银行的股价自“买入”评级以来上涨了
73%，与短期目标价位的距离相应减少，我们下调
公司评级至“增持”