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中国粮油控股研究报告:中银国际-中国粮油控股-0606.HK-080919

股票名称: 中国粮油控股 股票代码: 0606.HK分享时间:2008-09-20 12:37:10
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐倩
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 1,442 KB 分享者: hjb****10 我要报错
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【研究报告内容摘要】

大幅上调盈利预测。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据08  年上半年出色的业绩,我们调整了模型中的数据,因此我们将08、09、10  年的盈利预测分别上调了87%、60%和38%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们将目标价由6.26  港币上调至7.96  港币,并维持对其优于大市的评级,因为其股价过低。
中期盈利大大超过市场预期。中国粮油控股08  年上半年净利润同比大幅增长1.7  倍至16.86  亿港币,超出了市场的全年盈利预期。每股收益增长略缓,同比增长了1.5  倍,这是由于07  年1  季度的首次公开发行股票带来的全期摊薄作用。基础业务增长应更加强劲,因为07  年上半年录得IPO  认购资金的利息收益1.31  亿港币。强劲的增长主要是由于油籽加工业务、生物燃料和生化业务、以及啤酒原料业务的出色表现。
油籽加工业务利润率大幅提升。油籽加工业务的经营利润同比增长了3.2  倍至15.76  亿港币。虽然公司录得2.79  亿港币净对冲损失(10.43  亿港币未实现对冲损失,7.64  亿港币实现对冲收益),但毛利率仍由去年同期的6.9%上升至了11.5%。主要产品散装食用油和油籽粕及饲料的平均实现价格分别同比上涨了54%和70%,足以抵消主要原材料大豆的采购成本同比上升82%的负面影响。1.6亿港币的汇兑收益覆盖了大部分该部门的一般管理费用。啤酒原料业务盈利增长一倍以上。
08  年上半年,啤酒原料业务经营利润同比大幅增长106%至2.16  亿港币。主要增长动力是07  年中期江阴厂一期竣工后麦芽销量同比增长了28%至198,000  吨,以及麦芽的平均实现价格同比上涨了38%。但大麦采购成本同比上涨101%部分抵消了上述正面影响,使得毛利率由去年同期的30.7%下滑至26.4%。
新厂提升生物燃料和生化业务利润。08  年上半年,生物燃料和生化业务经营利润同比增长115%至1.29  亿港币。去年底投产的榆树和公主岭的两家新生化厂的盈利贡献和广西的新燃料乙醇厂是主要增长动力。公司燃料乙醇的生产和销售得到了中国政府1.9  亿港币的补贴(高于去年同期的1.22  亿港币)。该业务经营利润率由去年同期的7.8%下滑至了4.7%,因为未包括其广西厂获得的补贴(有待政府审批)。

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