􀂄  宏观经济与债市供求
中国人民银行出人意料地于9月15日宣布，自9月16日起，下调商业银行的贷款基准利率0.27%，而存款基准利率保持不变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自9月25日起，商业银行（不包括五大银行和邮政储蓄银行）存款准备金率将下调1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
我们认为，由于央行维持存款基准利率不变，这次利率下调不会对银行的融资成本产生影响。存款准备金率下调100bp的举措也不会对货币市场的流动性造成太大影响。此外，我们认为央行维持六大银行的存款准备金率不变以及维持存款基准利率不变，显示央行仍然对通胀压力存在担忧。尽管如此，央行此次下调利率的举措向市场释放出清晰的信号，即政府对经济增长前景和疲弱的市场情绪颇为关注。因此，央行不太可能继续紧缩流动性。
􀂄  利率市场
货币市场在央行宣布降息后反应平淡。但是，我们将修正原先对今年剩余时间内7天回购利率的预估。我们预计7天回购利率将在短期内保持稳定，随后，受货币和财政政策进一步松动以及年末财政放款的影响，将于四季度后期开始在3%以下运行。
相比之下，降息引发债券市场强劲反弹。国债收益率曲线整体下移超过30bp。我们认为，乐观情绪将继续主导债券市场。我们认为1年期央票收益率可能进一步下降至3.4%-3.6%。这一观点是基于我们是对CPI和7天回购利率的预期，因为我们发现两者对预测1年期央票收益率很有效。
此外，我们认为当前10年期国债已经偏贵，因为其隐含了几乎三次27bp的降息。鉴于瑞银经济学家预计CPI在未来12个月内将处于4%以上的水平，在实际利率为负的情况下，我们认为央行不会大幅降低存款利率。