◆行业增长和集中度提升为家电连锁发展创造良好条件：
行业增速将在10%左右波动，进一步下滑的可能性低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照GFK的预测，家电市场在2010年达到1万亿人民币的规模。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业的增长仍然来源于居民生活水平提升的需要，产品自身更新换代和农村市场的普及需求。
市场集中度提升仍有较大空间。GFK统计在65个大中城市，家电连锁渠道的市场份额仅36%，全国范围的市场份额在20%。参照日本75%和欧洲50%的市场集中度，中国家电连锁的份额空间将会很大。
◆品类扩张和业态整合是两大途径，门店外延扩张推动整体增长：
公司着力于提高通讯、数码和IT品类的销售份额，这将是长期过程。目前IT市场90%的份额仍被电脑城等传统业态占据。2005年以来，3C品类占比从51%提升至54%。和国外成熟的消费电子零售商90%的份额有很大的差异。业态整合是指家电连锁进一步挤占大卖场，百货和区域性连锁的份额，导致市场的进一步集中。
同店增长如果不超过预期的5%，销售增速将放缓。我们预测08-10年同店增速为3%、5%和5%，意味着内生增长贡献较小，主要是外延式门店扩张拉动公司销售增长。假设08年新增门店240家，09和10年200家。08-10年营业收入增速预测下调为39.6%、27.6%和22%。
◆毛利率08年一次性提升，未来可能稳步增加：
收购加盟店是毛利率一次性大幅提升的主要原因。上半年综合毛利率为15.81%，同比提升1.79个百分点。2007年批发给加盟店的销售为49.2亿，毛利率大致在5%左右，如果剔除这部分销售，则全年的综合毛利率为15.77%，接近08年上半年的水平。我们预测公司08-10年每年毛利率提升幅度在0.1个百分点。
◆下调盈利预测，维持买入评级
我们改变营业收入的预测方法，采用同店增长和新增门店销售结合的方式，相应下调了业绩预测。08-10年EPS为1.69元、2.20元和2.81元，较上次预测分别下调2%，13%和12%。考虑到返利和折让确认调整和收购加盟店等一次性因素，我们判断未来毛利率和费用率变化较小。
考虑到公司远高于行业的发展速度和良好的公司管理，我们仍看好公司的长期发展，给予09年25倍PE，目标价55元，维持买入评级。