盈利同比下滑14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】信和置业公告08财年(截至08年6月30日)盈利同比下滑14%至34亿港币,比我们的预期高出7%,主要是因为证券投资录得4.57亿港币的较高收益(同比增长36%),比我们的预期高出36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)自08年4月25日我们将该股评级下调至落后大市以来,该股股价已下挫50%,目前较09财年预期净资产值折让35%。考虑到全球股票市场的前景叵测,我们保守地将该股目标价格从15.20港币下调至8.26港币,较09财年预期净资产值15.01港币折让15%,但是较03年2季度估值低谷的净资产值平均折让幅度高出10%,主要是考虑到今年较高的盈利锁定和新项目推出时机较好。由于净资产值对楼市价格的敏感度较高,并出于我们对住宅市场衰退至少持续到明年年中的预期,我们对信和置业维持落后大市评级。
御龙山和马鞍山项目仍是销售重点。目前,信和置业在香港拥有710万平方米的土地储备。物业销售的利润预计下滑33%至17亿港币,主要是因为御龙山转至09财年后,08财年的完工率降低。物业销售的盈利主要来自于一号银海、One New York、St Anrews Place和万景峰,以及广州的雍翠雅园。联营项目方面,毕架山峰、君颐峰、深圳的香蜜湖以及成都的中海国际社区等也带来了一定的盈利贡献。展望未来,乌溪沙项目的预售和御龙山余下20%物业的销售将成为公司销售的重点。我们假设御龙山将在09和10财年逐步售出,并且在我们的盈利预测中保守假设马鞍山项目(预计在09年6月完工)盈利将在10和11财年内入帐,因为该项目计划在09财年内集中完工(公司香港项目的完工面积将由08财年的12.3万平方英尺提高至09财年的450万平方英尺,并且在10财年回落至83.7万平方英尺)。尽管如此,我们预计公司已经锁定09财年开发利润的80%,因为我们假设未来9个月大部分的新项目销售(包括马鞍山项目)将在10财年入账。