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北京控股研究报告:中银国际-北京控股-0392.HK-以燃气业务为主的公用事业综合企业-080918

股票名称: 北京控股 股票代码: 0392.HK分享时间:2008-09-18 16:40:36
研报栏目: 港美研究 研报类型: (RAR) 研报作者: 胡文洲
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 550 KB 分享者: WL****I 我要报错
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【研究报告内容摘要】

以燃气业务为主的公用事业综合企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自07年7月整合北京燃气以来,北京控股通过资产结构重组获得巨大利润。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司已经成为领先的综合燃气输送及供应商、自来水供应商、污水处理企业、收费公路运营商以及消费品制造企业。我们对该股维持优于大市评级,但由于部分业务市盈率倍数下降,我们将目标价格由42.80港币下调至33.00港币。
北京燃气是主要的盈利贡献者。北京控股08年上半年盈利同比增长93.7%至12.7亿港币,销售收入同比增长158%,这主要是来自于北京燃气的并表。08年上半年销量为24.9亿立方米,而上年同期销量为20亿立方米,07年全年为37亿立方米。北京市的燃气管道系统全长7,800公里,可向350万用户输送120亿立方米天然气。由于联供电厂以及工业用户的需求旺盛,我们预计08-10年来自于北京燃气的销售收入将增长27-35%,2010年销量将接近70亿立方米。由于六环路以外新的卫星城逐步开发,对于天然气网络的需求也将不断扩大。
华油输气量同比提高49%。公司持股40%的华油天然气有限责任公司贡献盈利4.42亿人民币,上半年天然气售气量由07年上半年的39.3亿立方米提高到了58.5亿立方米(07全年为88.5亿立方米)。华油目前持有陕京一线、二线共2.2公里长、输气量153亿立方米的天然气管道,且有望在2010年前将输气量提高到190亿立方米。母公司中国石油(0857.HK/港币7.45,  同步大市;  601857.SS/人民币10.39,  优于大市)将为公司提供足够的天然气供应。
中上游扩张。北京控股以18.6亿人民币投资了大唐国际(0991.HK/港币4.94,  优于大市;  601991.SS/人民币6.84,  同步大市)在内蒙古克旗煤制气项目33%的权益,总投资188亿人民币,内部收益率为9.4%。2012年该项目投产后天然气产量将达到40亿立方米。为更好地利用渤海湾的天然气资源,公司于3月斥资4亿人民币建设了山东乳山至威海全长500公里的管道。公司同时计划收购中原燃气60%的权益,规划用气量4.5亿立方米,接驳人口260万。此外,母公司北京控股集团持有中国石油在曹妃甸的液化天然气接收站项目29%的权益,以及唐山焦化项目。资产注入在良好的盈利前景下值得期待。

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