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中国交通建设研究报告:中银国际-中国交通建设-1800.HK-上半年盈利低于预期-080918

股票名称: 中国交通建设 股票代码: 1800.HK分享时间:2008-09-18 16:35:48
研报栏目: 港美研究 研报类型: (RAR) 研报作者: 李攀
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 478 KB 分享者: 霍****哥 我要报错
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【研究报告内容摘要】

29.1%至757亿人民币,盈利同比下降19.8%至22亿人民币。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们正在对评级和08年盈利预测进行重估,并且会在今天的分析师会议后作必要的调整。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如盈利预测有所变化,我们14.20港币的目标价也将相应调整。
上半年盈利低于预期。公司录得汇兑亏损导致上半年盈利低于我们的预测。上半年净利润中包含了1.23亿人民币政府搬迁成本补偿收入  (07年上半年录得6.36亿人民币)、3.37亿人民币衍生工具亏损以及3.71亿人民币净汇兑亏损。若剔除汇兑亏损,上半年盈利与我们的预测基本相符。公司未披露此项亏损的具体细节,我们认为这与公司海外资产换算亏损有关。新订单额大幅提高了27.2%至1,290亿人民币。未结订单额由07年底的水平增加了12.5%至2,681亿人民币,同比增长了约46.5%。
所有业务的毛利率均受挤压。上半年公司的毛利润同比增长了15.2%至75亿人民币,毛利率由上年同期的11.0%收窄了1.2个百分点至9.8%,主要是因为原材料成本同比上升了29.8%至278亿人民币、员工成本同比提高了32.9%至188亿人民币以及分包成本同比上升25.8%至60亿人民币。分部数据显示公司疏浚业务上半年的毛利率只有13.2%,低于我们的预测;这表明分包业务比重的上升以及原材料和员工成本上升对公司盈利能力的影响要高于预期,从而使我们此前的08年假设显得过于乐观。

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