风险溢价重分布,交易行情可期待
策略每周观点:指数可乐观,结构将渐变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)近几年的岁末年初都是股票投资的较好时间窗口,原因无外乎两个:实体经济的补库存效应和流动性放松的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当前经济运行基本稳定,周期行业好转预期在加强;改革预期继续发酵,政策主题层出不穷;市场担心的资金面压力,在经过激烈调整后,风险短期有所释放;从经济增长、政策和资金面等影响指数的因素看,市场不确定性开始逐步下降,这使得今年岁末年初的交易行情仍可期待,指数判断仍可以乐观一点。(2)高利率环境下的投资要求高贝塔,但考虑到IPO 重启和优先股等政策的冲击,以及改革政策推进中不同行业风险溢价调整对于估值提升的影响,市场结构将逐步变化,行业间风险溢价的重分布带来的估值重构已成为中期趋势,短期投资则需要和政策题材紧密结合。(3)配置上建议关注两个方向:发行市场化黑云压城的约束下,强者恒强只能来自于新的刺激,比如科技领域的集成电路、LED、媒体整合;制造领域的通用航空;而低位反转的机会在于那些受益风险溢价重分布的领域,围绕金融创新、新型城镇化、国企改革三条主线,看好保险、券商、家电、服装家纺、低估值国企蓝筹。
宏观数据分析:(1)11 月贸易数据超出市场预期,总体上反映外需改善,内需相对稍有偏弱的格局。考虑到多哈谈判僵局取得实质性进展,WTO 首个全球性贸易协定诞生,贸易便利化和发达市场需求复苏意味着明年外需将较今年好转。(2)对于欧美超预期的经济数据,我们认为欧美经济继续好转,私人部门复苏在明年可能会有所加速,而政府部门的负面冲击或约束也将会明显减弱。短期市场对于QE 退出的预期可能会升温,但大类资产对金融属性退化的反映可能较为充分,资产定价日益回归基本面,预计明年股市仍然属于超配资产,工业商品中性,而债券和贵金属低配。