投资要点
        13  年是高端消费拐点之年，并拖累行业整体增速明显下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】大众消费继续稳定增长，但相对优势明显，并获得机构的重点配臵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中白酒占行业内机构配臵的比例从最高点的79%，下降到13Q3  的21%。
        14  年我们认为中低端白酒预期低，受益于消费升级仍会稳定增长，目前从酒精价格和预收款等方面都显示行业有景气回升的趋势，另外13Q4  后行业基数降低也会促使增速改善。14  年估值和预期回升空间较大，如沱牌、老白干地方老国企还有望受益于国企改革。
        子行业：
        白酒：高端的调整还会继续，中低端有望逐渐企稳回升；
        啤酒：行业集中度在快速提升，14  年仍是整合年，但随着青啤放量周期进入尾声，利润率改善已不远；若国企改革实施，价格和利润改善空间大；红酒：进口和三公双重冲击仍将延续，降幅或缩窄，复苏仍待观察；乳制品：原奶成本已进入3  年的上涨周期，14  年将继续上涨但下半年涨幅或减弱，我们认为14  年乳制品应更关注并购机会和行业格局变化而非利润的短期爆发；
        肉制品：行业双汇一家独大的态势愈加明显，14  年生猪价格预计仍会保持相对稳定，通过强势运作，打破地方垄断，双汇仍会保持较快增长；调味品和速冻食品：消费升级将会持续，增长稳定，关注酵母的销售改善；我们认为行业14  年在中低端白酒增速的回升不能完全抵消高端白酒、双汇和乳制品利润增速的回落，行业整体增速将继续回落。行业利润增长或难以超过A  股平均水平。我们维持行业“中性”评级。
        14  年三条主线：中低端白酒预期回升、国企改革和大众消费品向龙头集中；看好安琪酵母、顺鑫农业、双汇发展、老白干酒、中炬高新、青岛啤酒、沱牌舍得、古井贡酒、青青稞酒、山西汾酒、贵州茅台和光明乳业。
        风险提示：中低端白酒竞争恶化风险，国企改革推进情况。