一周回顾
        基数效应夸大出口强度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月出口同比增速由10月5.6%提升至12.7%，进口同比增速则由前月7.6%小幅滑落至5.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但是，出口增速的提升主要受去年同期低基数影响，根据我们估算，季调后的出口贸易环比增速较前月小幅下降。不过，鉴于外需前景在重新向好，同时加工贸易目前强度及前景都还不错，显示贸易对国内生产有正面拉动，我们对外贸数据做偏正面评价。
        城投债发行规模小幅下降。受企业债发行规模明显回落影响，11月城投债发行规模较前月小幅下降。与此同时，11月城投债的发行主力也从10月的企业债转为更贴近市场的中短期票据。其中，短融发行量更是创下了历史新高。我们认为，中票短融发行规模扩大，仍然反映出城投企业在临近年底时强烈的融资需求。而11月城投债发行平均票息率较前月上升，则表明市场资金面偏紧、前期利率债走高、以及信用利差调整压力较大等正在增加城投企业的融资成本。
        自贸区金融支持政策出台。本周央行公布了《关于金融支持中国(上海)自由贸易试验区建设的意见》。该意见主要包括以下三个方面：创新有利于风险管理的账户体系、探索投融资汇兑便利、以及扩大人民币跨境使用。我们认为，这一意见的出台，意味着自贸区的金融改革和探索将进入到具体操作环节。
        汇丰上修11月PMI。11月汇丰PMI终值由初值的50.4上修到50.8，与前月的50.9十分接近。结合汇丰PMI新订单和产出细项指数较前月的小幅改善，以及11月中采PMI的高位，我们继续认为在此前稳增长政策推动下，11月制造业景气度仍然不错。不过11月汇丰PMI就业指数的走低，也很大程度上表明这种经济景气的持续性令人担忧。
        我们对本周经济信息做偏正面解读。11月汇丰PMI终值的变化继续支持我们对于11月经济景气度较好但持续性堪忧的判断。而11月外贸和城投债数据则显示外需改善，内需走弱的格局仍在延续。根据城投债数据，债券市场依然处于资金供给面偏紧、融资需求较高的境况，企业债发行规模的小幅下降更表明高层对于城投公司及地方政府债务问题仍偏谨慎。不过外贸数据中加工贸易目前的强度及前景都较好，这将对国内生产带来正面拉动，同时考虑到来自于外需拉动的经济增长动能会比建立在国内政策之上的复苏更具有持续性，能给市场情绪更大支撑。因此，我们对本周经济信息做偏正面解读。