中青旅（600138.CH/人民币17.28  元，买入）：我们近日参加了中青旅股东大会并与公司管理层交流（参见下文）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看，我们认为公司景区发展呈现“阶梯状”的循序渐进结构：乌镇处于高增长、古北培育期、濮院建设期（濮院项目定位“景区+商业”综合体，与乌镇差异化定位；预计总投资超过35  亿元，但主要由政府主导，中青旅主要负责设计、规划、管理以及营运等，偏“轻资产”模式）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）遨游网明年O2O  将在平台化、网络化方面有所进展，着重加大流量和培育客户粘性，突破地域限制，成为中青旅旅行社业务全国化扩张的线上主体。
        我们认为，自营景区的扩张必然面临重资产和培育期问题，公司2014  年业绩增速相对平缓，且已经反映在当前股价中。参照乌镇模式，自有产权景区的后续开发潜力更大。展望2014-2015  年，我们坚定看好古北的客流、收入、盈利前景。同时，乌镇景区内涵式发展有望带动客单价持续提升；濮院项目“轻资产模式”在建设期和培育期对于业绩摊薄效应很小。不考虑增发摊薄，考虑乌镇股权回购的业绩增厚以及古北股权转让带来的投资收益（预计6,700  万元），维持13-15  年每股收益分别为0.73  元、0.83  元、1.09  元。预计随着客流培育效果的逐渐显现，公司股价后续将明显提升，建议长期投资者现价买入。
        交流会要点：
        1、再融资项目之一——遨游网：从今年10  月1  日开始进行三个渠道的协同和整合，线下预订，线上缴款、签约等。
        未来线下的精力主要投入到高端旅游定制。
        遨游网的发展不是拼短跑，是拼长跑，为了未来而投入，所以此次再融资是为了未来而布局。
        后续项目包括：旅游品类拓展、入口流量的增加。云计算正在做、遨游网品类和技术团队采取自主研发和外部结合的方式。
        平台化：未来中青旅是遨游网平台的主要供应商。
        网络化：三个渠道打通，继续肩负起中青旅品牌扩张全国化发展的重任。
        移动端：希望2014  年是平台建设年，技术基础和产品品类、有效流量的转化率做起来，未来采取叠加的方式拥抱移动互联网。
        渠道拓展：品牌推广（过去三年，遨游网每年3,000-5,000  万的市场推广投入）。
        当品类齐备后，还需要更大的投入。遨游网之前三年是品牌扩张，规模优先。
        客单价15,000  元左右。
        遨游网平台从愿景上将是开放式平台。导流量是重复消费率，存量客户在线上的转换。
        遨游网定位：以出境为主的度假网站。
        遨游网产品方面比较到位，技术需要加强。品类方面要是有相似的公司，有并购机会不会放过。