投資建議
富邦預估未來兩年因新增電視客戶與納入中低階Monitor 底座,信錦整體營收維持成長,加上高現金殖利率特性,評價將可回升至正常10 倍本益比水準。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望未來3 個月,信錦營收維持淡季格局,新客戶貢獻尚不明顯,股價較難表現,但若股價逢回至9 倍本益比以下則可逢佈局,目前評等上調至中立,目標價49 元,約當2014 年完全稀釋後EPS 的10 倍。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
更新焦點
3Q13 旺季 單季EPS 1.40 元
受惠歐美系品牌的monitor 訂單步入備貨旺季,加上電視底座的日系客戶出貨放量,帶動信錦3Q13 營收達25.3 億元,QoQ+4.6%;毛利率則因上季重慶廠打消呆料的因素消失,回復到22.0%的正常水準;費用則額外提列了約750 萬元的呆帳,匯兌因持有美元負債而損失約1,800 萬元;單季EPS 則由上季的1.08 元提升至1.40 元,表現符合預期。
客戶組合優化 抵消Monitor 產業衰退
我們分析信錦監視器前五大品牌客戶,包括Dell、HP、AOC、Lenovo、Acer 等2013年出貨量,發現前五大客戶出貨量成長性明顯領先韓系品牌,推測可能原因係美系品牌市場重心在歐、美商用型機種,年初以來受產業不景氣影響較輕。綜合各市調機構預估,預估2013 年出貨量將下滑至1.58 億台,YoY 減少13.2%,但信錦因居Monitor產業龍頭,主要應用為商用型機種,受平板電腦取代效應較不明顯,預估2013 年Monitor 底座出貨量達3,620 萬片,YoY 減少2.5%,明顯優於產業平均值。
電視底座新客戶 營運成長關鍵
面對2014 年PC 產業景氣向下,信錦希望透過透過新增中低階機種以拉高市占率的方式維持營收持平。至於營收成長的動能則寄望新增電視底座客戶,搭配高階4k 電視出貨量迅速提升,有助信錦電視底座營收比重由2013 年的15%提升至2014 年20%。信錦自2013 年初開始重新出貨給日系品牌客戶,成為2013 年電視底座出貨量成長的關鍵。2013 年新增機種主要是應用在smart TV、4K 等高階的電視機種,預估出貨量占信錦2013 年出貨量650-700 萬台的四成以上。