我们预计亚太股市2014  年将上涨13%
        我们的经济学家预计，在出口的带动下，亚太增长明年将逐步回升，但可能于年中停滞在低于趋势值的水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为国内政策构成的不利因素很少，但美联储削减购债可能导致货币进一步贬值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除日本外亚洲的估值现低于长期均值，但我们预计明年估值上升的空间有限。至于日本，我们认为估值大幅上升的情况已过，但由于其估值与MSCI  世界指数的估值相似（而盈利前景更好），因此我们预计其估值也不会大幅下降。在估值几无变化的情况下，我们认为盈利将是2014  年的关键动力。若利润率与预期一致，则除日本外亚洲（13%）和日本（20%）的盈利增长预测似乎合理。我们对日本的盈利前景更有信心。
        超配日本、韩国、中国。低配澳大利亚、印尼、马来西亚我们认为明年的关键主题（除盈利增长外）将是出口复苏、债务危机（南亚信贷周期导致的估值下降）和削减购债（对汇率普遍不利）。这令我们更关注北亚而非南亚，更关注周期性股票而非防御性股票。估值和盈利增长情况普遍支持我们这一看法。我们主要超配盈利前景最佳的日本、韩国（出于周期性原因）和中国（我们认为改革可能推动估值上升）。我们预计以美元计澳大利亚股市将落后，原因是其估值较本地区其他国家/地区更为充分及澳元贬值。我们预计随着削减购债成为现实，且因市场意识到东盟国家已处于信贷周期的后阶段而导致估值逐步下降，东盟国家股市将普遍落后。东盟国家中我们主要低配印尼、马来西亚和新加坡。
        主要风险——削减购债、新兴市场危机、改革动力（日本）、估值、盈利下行风险：美联储削减购债将引发外汇风险，特别是在南亚，如今年夏天的情况。我们预计本地区近期不会发生危机（尽管我们认为存在债务危机），不过全球货币政策收紧的确对本地区构成风险。对于日本，我们认为政策动力丧失及日元升值是2014  年的最大风险。上行风险：除日本外亚洲的估值不高。对盈利的信心增强以及良性的政策环境可能提供上行空间（恢复至长期市净率均值存在16%的空间）。对于日本，日元大幅贬值及更多改革迹象可能会提振盈利和估值。
        瑞银Key  Call
        我们的除日本外亚洲Key  Call  为国泰金融控股、Bharti  Airtel、思捷环球、和记黄埔、现代建设、中石化炼化工程。我们的日本Key  Call  为日本航空、奥林巴斯、第一生命保险、无印良品、雅虎日本和日本烟草。