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华能国际电力股份研究报告:申银万国-华能国际电力股份-0902.HK-煤价疯长使盈利承压-131206

股票名称: 华能国际电力股份 股票代码: 0902.HK分享时间:2013-12-07 14:26:59
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: Rong Ye
研报出处: 申银万国 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 616 KB 分享者: 豆花****饼 我要报错
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【研究报告内容摘要】

????????投资要点:
????????本周我们拜访了华能国际位于江苏的电厂:
????????4??季度煤炭采购上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进口煤数量在4??季度减少使得国内煤炭供给改善,国内下水煤价上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计由于燃料采购价格上升,华能国际4??季度的毛利将下降。
????????13??年7??月燃气价格上涨后燃气电厂盈利能力大幅下降。金陵燃机目前微利,而金陵燃机热电联产已经亏损。我们认为由于1)燃气价格上行2)政府因其自身债务高企而无力提高补贴电价,燃气电厂的收益水平将被极大的削弱。
????????依据较高的煤价,我们下调华能国际4??季度盈利。因为公司14??年250??万千瓦新增装机中约有75%是燃气机组,我们认为燃气价格的上行将是公司14??年收入的一个利空因素。由于未来投产的燃气机组燃气最终采购价和上网电价补贴都未确定,我们没有在盈利模型中带入燃气电厂的收益贡献。
????????我们预计华能国际13??年盈利为Rmb134??亿元,同比分别增长110.4%,14??年盈利为Rmb84??亿元同比减少37.3%。由于4??季度收入减少影响全年业绩,我们下调公司目标价至HK$7.65(之前为HK$7.70),我们的目标价同现价有2.0%的增幅,我们维持对公司的中性评级。

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